利爾化學研究報告：農化行業去庫漸進尾聲，連續兩季度實現業績改善.pdf

利爾化學研究報告：農化行業去庫漸進尾聲，連續兩季度實現業績改善。全球農化去庫拖累2024年業績，連續兩個季度實現業績改善。利爾化學披 露2024年年報及2025年第一季度業績預告，公司2024年實現營業收入 73.11億元，同比下降6.87%；歸母凈利潤為2.15億元，同比下降64.34%； 公司2024年歸母凈利潤下降主要系受全球農化去庫周期及草銨膦行業產能 快速擴張影響，多數農藥產品價格下降，使得公司營收和毛/凈利率下降。 隨著全球農化去庫周期漸進尾聲，公司的營收和盈利水平逐漸趨穩。2024年 第四季度，公司實現歸母凈利潤0.83億元，同比增長89.94%，環比增長 113.98%。2025年第一季度，公司預計實現歸母凈利潤1.45億元至1.55億 元，同比增長203.08%-223.98%，公司連續兩季度實現業績改善。

精草銨膦市場需求快速增長，公司加快海外制劑登記。精草銨膦的需求處于 快速發展的趨勢，近兩年草銨膦行業新增產能不斷投行，行業供過于求矛盾 日益凸顯，無原料/技術優勢的企業多陷入虧損，在此背景下公司控股子公 司利爾生物2024年仍實現凈利潤4248.05萬元，彰顯出公司作為全球草銨 膦行業龍頭的經營韌性。2024年公司加快布局海外登記，已在8個國家完成 了精草銨膦制劑的登記工作，據海關總署，2024年湖南省“其他非鹵化有機 磷衍生物”（包含草甘膦、草銨膦、精草銨膦）出口數量400.82噸，同比 增長247.63%，出口均價64350.90元/噸，同比增長92.47%，說明子公司湖 南利爾生物已實現精草銨膦的順利出口，未來海外精草銨膦制劑登記有望助 力公司精草銨膦產品實現盈利修復。

利爾化學深度加強和大客戶的合作，擬收購山東匯盟股權。2024年，在產品價格 大幅下降的背景下，公司來自第一大客戶的銷售收入仍達到9.74億元，僅 同比下降9.81%，說明客戶的采購數量大幅增長。2024年公司與大客戶科迪 華成立的合資公司廣安利華（利爾化學持股80%，科迪華持股20%）相關項 目建成投運，當年實現營業收入5.66億元，凈利潤5891萬元，凈利潤率達 10.41%，高于公司整體的4.08%。2025年3月，公司公告擬收購山東匯盟控 股權，山東匯盟的吡啶氯氟化衍生物中間體與利爾化學的氯代吡啶產業鏈、 L-高絲氨酸及精草銨膦業務與利爾化學的草銨膦業務存在協同效應。