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港股市場春季投資策略：經歷風雨，積極防御。4月份港股面對海外的風險，就像夏季的雷暴天氣。

特朗普政府宣布全面征收關稅，顯著超出市場預期，導致全球市場短期處于高度波動、避險的階段。4月初以來，全 球權益市場、大宗商品全線大跌，美股反映尤其劇烈，vix等諸多風險指標飆升。

以史為鑒，貿易戰沒有贏家，美國經濟和股市或“城門失火”。1）1930年代：孤立主義導致全球大蕭條、美股大熊 市，全球貿易量1932年較1929年下降61%，三大貿易集團美元區、英鎊區、法郎區相互割裂；金本位終結與貨幣戰： 英國1931年放棄金本位觸發60余國效仿。2）2018年貿易戰的經驗：美國遭受反噬。

展望一：美國經濟短期衰退及通脹風險雙雙提升。根據yale經濟實驗室測算，1）4月2日加征的關稅將使美國實際 GDP 增長率在 2025 年下降0.5 個百分點，考慮到迄今為止美國實施的所有 2025 年關稅和報復措施，2025 年實際 GDP 增長將下降0.9 個百分點。2）4月2日加征的關稅將使短期內消費者價格將上漲約1.3%。若疊加4月2日關稅及已 生效的對華、加、墨關稅以及汽車、鋼鋁關稅（包括其他國家的報復性措施），短期內消費者價格總漲幅達2.3%。

展望二：類滯脹格局下，美聯儲救市能力將受到影響。美聯儲主席鮑威爾表示，受特朗普政府新一輪大規模關稅政策 的影響，美國經濟正面臨“比數周前預想更嚴重”的價格壓力與增長放緩風險。他進一步表示，在前景高度不確定的 情況下，貨幣政策仍需維持謹慎觀望。

展望三：城門失火殃及池魚，風險溢價處于低位的美股調整壓力最大，美股走熊短期將沖擊全球風險偏好。

中期展望：風雨彩虹，2季度的調整不改變港股此輪牛市邏輯，內因才是決定港股行情大趨勢的關鍵變量。

宏觀東穩西蕩： 國際政治、經濟形勢更趨動蕩不安，中國構建雙循環經濟發展格局、成為世界經濟增長的穩定錨。

外循環：推動建設開放型世界經濟，與孤立主義和關稅大棒行為堅決做斗爭，為世界經濟發展注入新動力。我國 具備全球最完整、規模最大的工業體系和完善的配套能力，積極推進與非美國家的合作。

內循環：短期，政策對沖力度有望逐步加大，近期央行、財政部等相關部委發言人均表示“政策仍有空間，擇機 用好儲備工具”。中期，中國是全球第二大消費市場，擁有全球最大規模中等收入群體。隨著一線城市及部分核 心二線城市租金回報率超過無風險收益率，中國房地產2025年有望觸底企穩，中國巨大的內需潛力將得以釋放。 經濟政策導向將聚焦提高國內大循環效率、鼓勵科技創新、打造未來發展新優勢。