極兔速遞研究報告：打破分歧，未來可期.pdf

上傳者：Ko********
時間：2025/04/11
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極兔速遞研究報告：打破分歧，未來可期。歷史復盤：洞悉經營之道，從擴張到扭虧，開啟新征程。全球布局，盡享電商紅利：公司快遞業務布局13個國家（中國+東南亞7國+新市場5國），積極擁抱各地電商紅利，憑借創新代理模式，在全球增速領先的東南亞市場和全球規模最大的中國市場均處于領先地位。2024年公司東南亞市占率第一，中國第六，未來新市場或成量/利第二增長曲線。

洞悉經營之道，循序漸進：創新代理模式輕資產擴張，較好的適應了全球電商發展步伐，且公司洞悉經營之道，通過低價起量→通縮資產投入及規模效應高效降本→服務改善及低價客戶汰換結構性提價，實現量→本→質（價）→利的良性循環，2024年實現扭虧為盈，2025年開啟新征程。

極兔速遞擁抱電商紅利市場，創新模式下成果有目共睹，但市場對公司各區域的發展仍有分歧，這也是壓制公司市值的重要原因，因此本報告將重點討論這些分歧，并給出我們的觀點。

東南亞分歧：市場面積小規模效應弱，電商自建快遞或長期沖擊公司市占率，公司盈利基石面臨挑戰；中國區分歧：抗通脹資產（自建場地）投入少，降本后勁或不足，在激烈價格競爭中量、利難以長期維系；新市場分歧：新市場電商發展是否能夠成功，為何是極兔速遞能抓住先機實現高效擴張，市場仍有分歧。

東南亞市場：第三方優勢+國內降本經驗+服務質量領先，“鞏市占”+“提盈利”將延續

市場分歧：東南亞公司市占率雖然目前領先，但因市場面積小規模效應偏弱，電商自建快遞或長期沖擊公司市占率，公司盈利基石未來面臨挑戰。

1、第三方勝于第一方：3PL可接全市場快遞，規模效應更強、周轉更快、專業化服務更好。而電商平臺自建物流成本受規模波動影響大，在東南亞電商百花齊放，格局逐漸分散的背景下，有潛在成本管控風險，且基于穩定的服務質量的長期需求，第三方物流仍將是主流；

2、國內經驗勝于國際：中國快遞行業經過三十多年高速發展，已形成全球領先的精細化運營能力，成本管理領先，極兔速遞依托中國快遞沉淀的經驗賦能東南亞，在當地成本有望長期領先；

3、服務能力不亞于價格：由于東南亞國家國土面積小，雖然規模效應不如國內，時效亦無法拉開較大差距，但也因此，“小市場”快遞競爭亦非常看重末端服務質量。極兔速遞在東南亞服務質量排名領先，品牌認知度高，長期形成的品牌心智也將為公司發展保駕護航。

中國市場：客戶結構調優+成本改善實現反轉，降本空間仍可期

市場分歧：中國市場競爭激烈，“通達系”成本管控良好，亦難以對抗降價引起的單票盈利下移。因此對于抗通脹資產（自建土地）投資較少的極兔速遞而言，市場擔心其降本后勁不足，在激烈價格競爭中量、利難以長期維系。