晨光股份研究報(bào)告：擴(kuò)圈出海變革.pdf

晨光股份研究報(bào)告：擴(kuò)圈出海變革。產(chǎn)品力引領(lǐng)價(jià)值提升，從強(qiáng)IP到強(qiáng)功能，IP戰(zhàn)略有望加碼。多年來(lái)，公司堅(jiān)持聚焦產(chǎn)品力，通過(guò)強(qiáng)IP+強(qiáng)功能戰(zhàn)略成功帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)值提升，讓產(chǎn)品兼具實(shí)用價(jià)值（好用）、興趣價(jià)值和情緒 價(jià)值（好玩），看好IP加持下晨光從實(shí)用價(jià)值向情緒價(jià)值延伸的產(chǎn)品、渠道、品牌力。①傳統(tǒng)核心產(chǎn)品設(shè)計(jì)通過(guò)內(nèi)部自主孵化 +外部IP合作+國(guó)際化設(shè)計(jì)資源打造精品。回顧公司IP+文創(chuàng)發(fā) 展歷程，布局前瞻、積累深厚，歷史上已與國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀IP深度合作，是最早一批成功以IP賦能產(chǎn)品的消費(fèi)品公司。25年將在文具、文創(chuàng)、潮玩等品類上繼續(xù)加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)IP合作與自主孵化，為 消費(fèi)者提供更多樣化購(gòu)買選擇。② IP商品化加大拓展力度。獨(dú)立潮玩品牌奇只好玩快速發(fā)展，以受年輕人喜愛(ài)的二次元IP為抓手開(kāi)發(fā)“谷子加文具”一盤貨。近年九木雜物社加強(qiáng)IP產(chǎn)品資 源投入和自有品牌占比，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，期待在IP商品化的突破創(chuàng)新。

海外市場(chǎng)規(guī)模貢獻(xiàn)初步顯現(xiàn)，加速國(guó)潮文創(chuàng)出海。2024年海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.39億元，同比增長(zhǎng)22%，占傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)收入比例11%。①東南亞及非洲經(jīng)濟(jì)和人口紅利向上。 目前公司產(chǎn) 品在100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)均有銷售，主要市場(chǎng)為非洲及東南亞，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與渠道布局均采用本土化戰(zhàn)略。目前公司書寫工具在泰國(guó)市占率已位列第一、約8.6%。東南亞書寫工具行業(yè)預(yù)計(jì)保 持3%-6%增長(zhǎng)，消費(fèi)力及人口紅利雙重驅(qū)動(dòng)；中東及非洲書寫工具行業(yè)預(yù)計(jì)增速達(dá)10%以上，人口紅利效應(yīng)突出，公司憑借質(zhì)價(jià)比優(yōu)勢(shì)品牌格局有望突圍。②精品國(guó)貨文創(chuàng)出海可期。 近日 戰(zhàn)略合作日本蔦屋書店，是我國(guó)首個(gè)以深度合作形式入駐日本近120家蔦屋門店的文具品牌，公司在精品文具優(yōu)秀品牌眾多的日本市場(chǎng)收獲好評(píng)，彰顯出其“情緒價(jià)值”和“好用”的雙重 高質(zhì)價(jià)比的產(chǎn)品力、品牌力，樹(shù)立精品國(guó)貨出海標(biāo)桿。

基本盤有望企穩(wěn)，盈利能力預(yù)期穩(wěn)健。 ①持續(xù)推進(jìn)傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)的全渠道布局，圍繞用戶需求和消費(fèi)習(xí)慣的變化，優(yōu)化零售運(yùn)營(yíng)體系，形成多層級(jí)經(jīng)銷體系為主體，線下新渠道、線上業(yè)務(wù) 和直供更多直接觸達(dá)客戶的、全渠道、多觸點(diǎn)的布局，進(jìn)一步從批發(fā)商向品牌零售服務(wù)商轉(zhuǎn)變。②新業(yè)務(wù)科力普維持戰(zhàn)略定力，增資擴(kuò)股推出員工激勵(lì)，數(shù)據(jù)化、智慧化倉(cāng)儲(chǔ)建設(shè)不斷創(chuàng)新 精進(jìn)，穩(wěn)步壯大業(yè)務(wù)規(guī)模；九木雜物社產(chǎn)品升級(jí)“橋頭堡”價(jià)值日漸突出，二次元等IP類產(chǎn)品、自有品牌產(chǎn)品占比提升，會(huì)員量級(jí)已破千萬(wàn)，為品牌的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 ③24年 盈利端受股份支付、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、需求不足及消費(fèi)偏好等擾動(dòng)有所承壓，25年?duì)I收端目標(biāo)同比+13.5%，各業(yè)務(wù)有望恢復(fù)發(fā)展。