基金定量研究報(bào)告：構(gòu)建高收益高勝率基金組合，量化選基因子體系初探（上）.pdf

基金定量研究報(bào)告：構(gòu)建高收益高勝率基金組合，量化選基因子體系初探（上）。本文構(gòu)建了 5 個基金特征因子、18 個基金凈值因子（RBPs），以及 11 個新 穎的持倉因子（HBPs）。其中，凈值因子中的 Alpha 和超額收益類因子， 以及持倉因子中，衡量基金經(jīng)理主動性的收益差距和主動性份額具有較好的 基金業(yè)績預(yù)測能力。

【報(bào)告亮點(diǎn)】 1. 使用基金特征、凈值和持倉數(shù)據(jù)，較為全面地構(gòu)建了各種能夠預(yù)測基金 未來業(yè)績的因子，并測試了它們的歷史表現(xiàn)。 2. 凈值因子中的 Alpha 和超額收益類因子，以及持倉因子中，衡量基金經(jīng) 理主動性的收益差距和主動性份額具有較好的基金業(yè)績預(yù)測能力。 3. 基金因子的預(yù)測穩(wěn)定性較低，使用因子歷史 IC 或因子收益對基金因子的 方向進(jìn)行調(diào)整，能夠改善部分因子的表現(xiàn)。

【主要邏輯】

主要邏輯一：部分基金因子對基金未來收益的預(yù)測能力并不穩(wěn)定，我們使用 因子歷史 IC 或因子收益對因子的方向進(jìn)行調(diào)整。 計(jì)算每一個因子的換倉 IC 或因子收益，并用兩期均值進(jìn)行平滑。將最新因 子值乘以平滑后的 IC 或因子收益得到調(diào)整后的因子值。這種調(diào)整方式意味 著，如果平滑后的 IC 為負(fù)值，那么當(dāng)期因子值的排序就會反過來。

主要邏輯二：凈值因子（RBPs）中，業(yè)績基準(zhǔn)超額收益和信息比率等因子， 以及經(jīng) IC 或因子收益調(diào)整后的波動率和業(yè)績基準(zhǔn)跟蹤誤差表現(xiàn)較好。 2015-2025 年，基金收益和 Alpha 的多空收益率為 3%左右，而相對業(yè)績基 準(zhǔn)的超額收益和信息比率的多空收益率可接近 4%。經(jīng)過因子收益調(diào)整后， 波動率因子多空組合收益率可達(dá) 7.40%，IC 為 0.149。

主要邏輯三：在基金持倉因子（HBPs）中，衡量基金經(jīng)理主動性的收益差 距因子（RG）、主動性份額（AS）調(diào)整前后的表現(xiàn)均較為優(yōu)異。 2015-2025 年，收益差距因子（RG）和主動性份額（AS）的多空收益率為 5%，經(jīng)過因子收益調(diào)整后，進(jìn)一步上升至 5.8%。而在基于持倉的業(yè)績拆解 因子中，風(fēng)格選股能力（CS）和擇時能力指數(shù)（TSI）在經(jīng)過 IC 調(diào)整后表 現(xiàn)相對較好。