湘財股份研究報告：老牌券商何所去，只待舊貌換新顏.pdf

湘財股份研究報告：老牌券商何所去，只待舊貌換新顏。公司全資子公司湘財證券為老牌互聯網特色券商，有望通過吸收合并大智慧，深化“流量 +牌照 ”業務模式，提升綜合競爭力。湘財股份 是少數由民營資本控股、具備靈活機制的證券類上市公司，通過全資子公司 湘財證券開展證券業務，公司堅持以互聯網券商為特色發展方向，持續深化 與大智慧、益盟等互聯網金融平臺的合作，致力于打造具有差異化競爭力的 互聯網化綜合券商。2025年3月，湘財股份公告稱擬收購大智慧并配套募 資，預計“流量+牌照”模式將持續深化。

湘財證券以經紀信用業務為重要收入來源，以互聯網和投資顧問為特色。 2020年湘財證券借道哈高科“曲線上市”并更名為“湘財股份”，湘財證 券近年來整體經營表現呈現穩健發展態勢，經紀信用業務是湘財證券的重要 收入來源。2024年經紀凈收入和利息凈收入占比分別為32.1%、30.4%，合 計達62.5%，是公司營業總收入的壓艙石。公司一方面通過與大智慧、益盟 股份等頭部平臺合作，設立互聯網證券營業部，擴大客戶基礎；另一方面， 公司同步推進客戶價值提升，依托流量優勢布局投資顧問服務，探索高凈值 客戶信用業務轉化，不斷提升單客戶ARPU值。

在與大智慧合作方面，公司或將通過“先投顧，后交易，再信用”的路徑開 始合作。首先，通過投資顧問等方式觸達客戶，增強客戶粘性與服務收入； 其次，公司可將大智慧現有的付費客戶轉化為券商交易客戶，增厚交易傭金 收入；最后，公司可以通過篩選高凈值及活躍交易客戶，積極推廣融資融券、 股票質押等信用類業務，提升單客戶金融貢獻度。整體來看，公司有望借助 大智慧穩定的流量入口與金融科技和AI優勢，助力經紀、信用與投顧業務 協同增長，推動盈利能力和估值水平持續上行。