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非銀金融行業：上市券商業績穩健向好，業務結構持續優化。

證券：2025 年上市券商經營業績呈現穩健向好態勢，業務結 構持續優化，頭部綜合優勢進一步鞏固。保險：配置價值顯現， 建議關注高股息、低估值、業績敏感性較低個股投資機會。香港 市場及港交所觀點：港股非銀板塊在低估值特征與盈利改善預期 共振下中長期配置價值凸顯。多元金融觀點：監管邏輯趨穩、促 消費導向明確、AI 技術提效的背景下，消費金融行業處于政策紅 利+與技術紅利的雙重驅動期。

證券：2025 年上市券商經營業績呈現穩健向好態勢，業務結 構持續優化，頭部綜合優勢進一步鞏固。經紀業務受益于市場交 投活躍度提升與居民財富遷移，收入實現兩位數改善；投行業務 在并購重組政策激活與 IPO 節奏恢復帶動下穩步增長；資管業務 盡管費率改革深化，主動管理轉型仍初見成效；投資業務依托股 債雙輪驅動與收益率提升，持續釋放業績動能。頭部券商憑借全 業務鏈協同能力與資產負債表優勢，在行業分化中持續領跑，高 質量發展基礎進一步夯實。 保險：配置價值顯現，建議關注高股息、低估值、業績敏感 性較低個股投資機會。當前保險板塊配置價值凸顯，以平安 A 股 為例，其 PEV為 0.63x（截至 4/3，下同），處于過去 1 年 15%分 位數。近期受寬貨幣預期回落、輸入性通脹預期擾動等因素影響 期限利差走闊，本周 10 年期國債收益率為 1.8199%，較上周末提 升 0.27BP，有助于夯實長期利差表現。保險資金近年來持續增配 權益資產，其業績對權益市場表現的彈性有所提升，但通過 OCI 計量可降低權益市場波動對利潤的沖擊，OCI 股票配置比例較高 的險企業績預計利潤穩定性相對更優，后續若年報披露對股價帶 來擾動可關注配置機會。 香港市場及港交所觀點：港股非銀板塊在低估值特征與盈利 改善預期共振下中長期配置價值凸顯。本周（截至 4 月 3 日）港 股市場有所恢復，恒生指數+1.32% 。南向資金成交占比 維持 22.72%的中樞水平，為港股流動性提供堅實支撐。當前板塊估值 仍處于全球主要市場相對低位，盡管美聯儲降息預期后移令美元 流動性支撐暫時趨弱，但南向資金定價權提升持續對沖外資波 動，板塊底部支撐堅實，中長期配置價值值得重視。