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銀行理財資產(chǎn)配置專題分析報告：25Q1理財?shù)幕鹜顿Y有何變化？25Q1 理財規(guī)模略有下降。截至 2025 年 3 月末，理財規(guī)模29.14 萬億，25Q1減少約 0.8 萬億元。第一季度理財公司理財規(guī)模普遍下降，少部分增長。25Q1理財破凈率小幅上行，3 月理財破凈率波動較大。截至 2025 年3 月末，理財公司公募理財產(chǎn)品破凈率約為 1.83%，3 月破凈率大幅波動主要是由于債市波動。截至5月4日，理財公司公募理財產(chǎn)品破凈率已經(jīng)降至年內(nèi)低位。2025 年4 月理財公司新發(fā)人民幣固收類理財?shù)钠骄鶚I(yè)績比較基準(zhǔn)上限為 2.97%，下限為2.27%。

銀行理財 25Q1 對公募基金配置比例變化較小。截至2025 年3 月末，銀行理財產(chǎn)品投向債券類、存款類、非標(biāo)類、權(quán)益類、公募基金的規(guī)模占比分別為57.4%、23.3%、5.6%、2.6%、3.0%，較 2024 年 12 月末變動-0.5、-0.6、+0.2、+0.0、+0.1個百分點。2025 年 3 月末理財配置的公募基金規(guī)模約0.91 萬億，較2024年末變化較小。25Q1 理財減配貨幣型基金規(guī)模約 0.08 萬億，略微增配另類投資基金和REITS基金，小幅減配債券型基金、股票型基金和 QDII/國際基金。2024 下半年理財減配公募基金，25Q1 公募基金投資規(guī)模變化較小。

從債基細(xì)分來看，25Q1 銀行理財主要減配短期純債型基金，增配中長期純債型基金。25Q1 理財配置的債券型基金中，中長債基、短債基金、一級債基、二級債基的規(guī)模占比分別為 49.0%、21.4%、12.0%、3.3%。據(jù)測算，一季度理財減配短期純債型基金約為 0.14 萬億，增配中長期純債型基金 0.09 萬億。理財偏好投資成立期限5年以上且規(guī)模較大的債券型基金。

從股票及混合基金來看，25Q1 銀行理財減配靈活配置型基金、被動指數(shù)型基金和偏債混合型基金。25Q1 理財減配靈活配置型基金、被動指數(shù)型基金和偏債混合型基金約 33 億元、44 億元和 31 億元。從 25Q1 理財前十大持倉中TOP10股混基金來看，理財偏好配置靈活配置型基金和股票 ETF。

25Q1 固收類理財減配短債基金，增配中長期純債基金。固收類理財（不含現(xiàn)金管理類）25Q1 投資現(xiàn)金類資產(chǎn)的占比較年初上升，債券的配置比例有所下降，公募基金在資產(chǎn)配置中占比較 2025 年初上升 0.4pct。從理財持倉的債基細(xì)分類型來看，中長債基和 短期 債基的規(guī)模 占比分 別為 47.8% 和22.8%，較年初變動+12.15和-17.84pct。25Q1 固收類理財減配被動指數(shù)型基金和偏債混合型基金分別約25和13 億元，或因一季度債市波動加劇，流動性需求提升。

2024 年理財前十大持倉 TOP10 公募基金公司規(guī)模占比下降，競爭加劇。根據(jù)理財產(chǎn)品前十大持倉測算，25Q1 理財配置公募基金中TOP10 基金管理人的規(guī)模占比為42.3%。25Q1 理財持倉規(guī)模排名前十的基金公司為：富國、匯添富、易方達(dá)、廣發(fā)、博時、景順長城、永贏、鵬華、招商、國聯(lián)安基金。