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科潤智控研究報告：內生外延拓寬電網渠道，聯袂海興加速全球市場破局。深耕輸配電設備二十年，豐富產品不斷成長。公司成立于2004年，前身為“江 山科潤電力設備有限公司”，成立初期高低壓成套開關設備，2009年開發變壓 器系列產品，2021年公司獲評國家級專精特新“小巨人”企業，2022年在北 交所上市，同年收購浙江瑞城電力進入電力工程總包領域，2024年發布公告 擬成立安哥拉全資子公司進行進一步出海布局，同年收購創業德力股份（已于 25年Q1并表）。24年公司分別實現營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤 13.48/0.43/0.38億元，分別同比+34.3%/-41.3%/-18.2%，25Q1公司分別實現營 收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤3.20/0.12/0.06億元，分別同比 +56.6%/+224.3%/+166.6%。

國內市場：網內市場渠道持續拓寬，并購“三產”資產助力成長。受益電網行 業投資加強，同時公司通過內生外延實現國內市場業務規模與渠道擴張。1） 網內區域市場渠道拓寬：公司是浙江企業，23年以來在上海、安徽、福建、黑 龍江、湖南等國網省級招標多次中標。2）并購電網“三產”資產：公司利用 上市公司資本平臺，收購湖南創業德力股權（已于25年Q1并表），拓展我國 中部地區市場、拓展產品品類、增加國網投標主體，降低整體經營風險。

海外市場：已在亞非歐市場獲得突破，聯袂海興電力加速全球市場布局。公司通過經銷、聯營、代理、自有渠道等多形式布局海外市場，已經在亞非歐市場 獲得市場突破：1）東南亞：23年已獲尼泊爾國家能源局下屬公司0.6億元訂 單；2）非洲：通過自有渠道，公司24年已獲安哥拉0.73億元變電站及配套 線路總包訂單，25年中標非洲某國家732萬美元電氣化項目；3）歐洲：主要 通過代理，25年初公司公告獲羅馬尼亞160萬美元主變和光伏變訂單。2025 年公司與海興電力簽署戰略合作協議，海興電力海外渠道優勢明顯，將在特定 海外地區獨家全權負責科潤變壓器產品在該區域內的市場推廣、銷售、客戶服 務等相關業務。