基金業績比較基準系列專題報告：國內主動型債券基金.pdf

基金業績比較基準系列專題報告：國內主動型債券基金。廣義主動型債券基金樣本：我們依據基金的運作方式、投資范圍及業績比較 基準，篩選出4191只廣義的主動型債券基金作為研究樣本，包含純債基金 和固收增強型債券基金，截至2025年一季度，合計規模達9.05萬億元。我 們根據廣義主動型債券基金的細分類型，將其進一步劃分為：1、純債類： 中長期純債型基金、中短期純債型基金、短期純債型基金；2、固收增強 類：可轉換債券型基金、混合債券型一級基金、混合債券型二級基金和偏債 混合型基金。

業績比較基準形式多樣：各細分類型的基準多以“債券指數”或“債券指數 +利率”為主。中長期純債型基金、混合債券型一級基金、混合債券型二級 基金、偏債混合型基金業績比較基準以跟蹤中債-綜合全價（總值）指數為 主、權重多分布在80%-100%范圍內；可轉換債券型基金以跟蹤中證轉債指 數為主；固收增強類基金使用最多的主要權益類指數為滬深300指數。

主動型債券基金與基準的相關性：可轉換債券型基金、短期純債型基金、中 短期純債型基金、中長期純債型基金、偏債混合型基金與其業績比較基準的 相關性較高，混合債券型一級基金、混合債券型二級基金相關性較低。低相 關性的基金主要是受其權益配置的影響，相對基準指數出現了一定的偏離。

主動型債券基金的跟蹤誤差與超額收益：各類純債型基金整體跟蹤誤差平均 值小于含權類產品，各年份跟蹤誤差平均值基本都在2%以內。從固收增強 型債基的情況來看，一級債基的跟蹤誤差較低，二級債基和偏債混合型基金 較為接近，可轉債基金的跟蹤誤差整體最高且波動較大。另一方面，純債類 基金大部分年份都能跑贏基準，平均跑贏幅度在2%以內。從固收增強型基 金來看，偏債混合型基金平均超額收益較高，一級債基和二級債基超額收益 分布以及數值較為接近，可轉債基金各年超額收益波動范圍最大，在過去的 2022年-2024年間，各類含權類基金連續三年跑輸其基準，2025年初至今 超額收益轉正。

主動型債券基金大幅跑輸基準的比例：純債類基金整體上與基準偏離較小， 大幅跑輸基準的比例較少。固收增強類基金單年度的業績表現與所選的時間 區間及權益市場表現是相關的。從近三年來看，2022-2024年這一區間固收 增強類基金整體跑輸比例最高；長期維度下，主動型債券基金具備獲取相對 基準的正超額收益的能力，但各類基金內部業績分化明顯，如中長期純債型 基金時間越長整體跑輸基準比例越高；中長期維度下基金大幅跑輸基準的情 況則受市場行情的影響較大，考察時間越長，大幅跑輸的比例未必越低。