專(zhuān)題策略報(bào)告：北證A股Q1業(yè)績(jī)邊際改善，整體方向仍看成長(zhǎng).pdf

專(zhuān)題策略報(bào)告：北證A股Q1業(yè)績(jī)邊際改善，整體方向仍看成長(zhǎng)。24年北證A股上市公司業(yè)績(jī)?nèi)猿袎海?5Q1盈利同比改善跡象明顯。2024年北交所上市公司營(yíng)業(yè)收入合計(jì)1816.46億元，同比2.39%，歸母凈利潤(rùn)112.02億元，同比-22.12%。266家公司中173家公司營(yíng)業(yè)收入正增長(zhǎng)，占比65%，120家公司歸母凈利潤(rùn)正 增長(zhǎng)，占比45%。北證板塊24年平均營(yíng)收開(kāi)始逐季改善，24Q4平均營(yíng)收增速回到正區(qū)間（+4%），25Q1平均營(yíng)收同比增幅進(jìn)一 步擴(kuò)大（+5.7%）；利潤(rùn)端看，2024年Q1-Q4，北證A股平均歸母凈利潤(rùn)同比下降幅度逐季放大，25Q1其同比降幅明顯收窄，同 比-8.7%，環(huán)比+19%。

25Q1北證A股營(yíng)收增速僅低于創(chuàng)業(yè)板，利潤(rùn)端交運(yùn)/美護(hù)/紡服/汽車(chē)/家電等行業(yè)表現(xiàn)較好：營(yíng)收端，2024年北證A股整體營(yíng)收 同比增速低于全A/主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板，25Q1營(yíng)收同比增速僅低于創(chuàng)業(yè)板。從歸母凈利潤(rùn)增速維度看，2024年和25Q1，北證A 股歸母凈利潤(rùn)同比增速低于全A/主板/創(chuàng)業(yè)板，高于科創(chuàng)板。從行業(yè)維度看，2024年北證A股歸母凈利潤(rùn)中位數(shù)為正的有9個(gè)行 業(yè)，為交通運(yùn)輸（+383.33%）、美容護(hù)理（+77.27%）、紡織服飾（51.98%）、汽車(chē)（16.54%）、家用電器（9.47%），有色 金屬（+7.94%）、電子（4.09%）、石油石化（3.26%）、公用事業(yè)（+3.05%）。

板塊流動(dòng)性向好，估值處于相對(duì)高位。北證50指數(shù)換手率整體高于創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)，2025年1-4月，北證50/創(chuàng)業(yè)板指/ 科創(chuàng)50/中證2000指數(shù)區(qū)間日均換手率分別為3.62/2.44/1.19/4.09%。2025年1-4月，北證A股成交額占全A比重為2%，隨著北 交所上市公司規(guī)模的逐步擴(kuò)大，北證A股成交金額占全A比重或?qū)⒎€(wěn)步提升。估值維度看，2024年10月份開(kāi)始，北證50指數(shù)PE （TTM）開(kāi)始顯著高于創(chuàng)業(yè)板指PE（TTM），同時(shí)差值有擴(kuò)大趨勢(shì)。截至5月19日，北證50/創(chuàng)業(yè)板指/科創(chuàng)50指數(shù)PE（TTM）分 別為76.51/30.64/140.69倍。

分產(chǎn)業(yè)鏈觀察：1）我們選取北證板塊AI相關(guān)的17家公司作為樣本，相關(guān)公司24年和25Q1整體看利潤(rùn)端承壓，部分公司顯現(xiàn)出 亮點(diǎn)，比如并行科技（算力）、海達(dá)爾（服務(wù)器滑軌）、華信永道（信創(chuàng)）等，同時(shí)關(guān)注萬(wàn)源通（PCB）、曙光數(shù)創(chuàng)（液冷） 和華嶺股份（半導(dǎo)體測(cè)試）。2）我們選取北證板塊智能駕駛+新能源相關(guān)的9家公司作為樣本，樣本公司24年和25Q1均整體表 現(xiàn)較優(yōu)，其中表現(xiàn)較好的有奧迪威（超聲波傳感器）、建邦科技（汽車(chē)后市場(chǎng)）、開(kāi)特股份（溫度傳感器）、威貿(mào)電子（線(xiàn) 束）。3）我們選取北證板塊固態(tài)電池相關(guān)的8家公司作為樣本，相關(guān)公司整體業(yè)績(jī)有企穩(wěn)跡象，重點(diǎn)關(guān)注納科諾爾，其干法 電極業(yè)務(wù)創(chuàng)新性領(lǐng)先，固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快。