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生物制品行業深度報告：PD_1VEGF雙抗有望成為千億美金市場的基石用藥。PD-1/VEGF雙抗有望成為千億美金市場的基石用藥選擇。在PD-(L)1 迭代研發浪潮的推動下，兼具增效與減副潛力的“雙靶點免疫療法” 逐漸成為突破單抗瓶頸的焦點。其中，PD-(L)1/VEGF 雙抗賽道由康方生物 III 期頭對頭K藥的大獲成功點燃賽道熱情。

PD-1/VEGF 雙抗藥物有望逐步迭代PD-(L)1單抗市場，預計至2028年全球市場 規模近700億美金。根據已在各公司歷年財報中披露的PD-(L)1單抗藥物銷售額 計算，全球PD-(L)1市場規模于2024年達525億美金，同比2023年增長12.3%。 2021-2024 年市場復合增速為16%，且鑒于全球PD-(L)1單抗市場已進入成熟期 （同比增速逐年放緩），故假設2025-2028年PD-(L)1市場以8%復合增速增長， 預計到2028年約有超700億美金的市場規模。

PD-1/VEGF 雙抗聯用 ADC 探索更廣泛適應癥，有望逐步打開市場天花板。 BioNTech/普米斯在 IO+ADC 賽道積極布局，截至2025年5月，BioNTech已開 展聯合TROP2 ADC/B7H3 ADC/HER2 ADC 的四項I/II期臨床試驗，預計未來將 繼續探索與HER3 ADC的聯合方案。ADC市場規模近年來呈現快速增長，2024 年全球ADC藥物市場規模達145億美元。2021-2024年市場復合增速為40%， 且鑒于全球ADC單抗市場正處于快速發展階段，故假設2025-2028年ADC市場 以35%復合增速增長，預計到2028年約有超550億美金的市場規模。

國產創新藥主導PD-1/VEGF雙抗賽道，展現優異治療潛力

截至2025年5月16日，全球共有14款PD-(L)1/VEGF雙抗進入臨床階段，多 為國產創新藥，且有多款藥物已經以重磅交易BD出海。其中康方生物的依沃西 單抗率先于2024年5月在中國獲批，也是目前唯一獲批的PD-1/VEGFA雙抗。 普米斯（BioNTech）的 PM8002進度全球第二，已于2024年在中美開展多個II/III 期及III期臨床試驗。三生制藥的SSGJ-707于2025年5月16日獲批開展中國注 冊III 期臨床試驗。除了PD-1/VEGF雙抗，多家公司已經提前布局PD-(L)1/VEGF 三抗。神州細胞和普米斯（BioNTech）除了布局雙抗產品，PD-1/VEGF/TGFB 三抗產品也已進入臨床階段。