公用事業(yè)行業(yè)2025年中期投資策略：現(xiàn)貨電價(jià)或見(jiàn)底，估值業(yè)績(jī)雙提升.pdf

公用事業(yè)行業(yè)2025年中期投資策略：現(xiàn)貨電價(jià)或見(jiàn)底，估值業(yè)績(jī)雙提升。火電：越北方，新能源比例越高，火電分時(shí)稀缺性好，價(jià)格易漲難跌。近期連南方現(xiàn)貨電價(jià)也開(kāi)始上漲，因 為過(guò)低的火電電價(jià)導(dǎo)致電廠盈利能力大幅下滑甚至虧損。未來(lái)我們或?qū)⒛慷萌戡F(xiàn)貨改革的兩個(gè)歷史第一次： 1、現(xiàn)貨電三年下跌之后，25年甘肅現(xiàn)貨電價(jià)首次上漲并超過(guò)長(zhǎng)協(xié)，2、26年甘肅年度長(zhǎng)協(xié)將上漲。

水電：目前，我國(guó)除西藏段外的大水電基本開(kāi)發(fā)完畢，隨著水電開(kāi)發(fā)進(jìn)入后半程，清潔、廉價(jià)且相對(duì)穩(wěn)定的 存量大水電資產(chǎn)稀缺性有望日益凸顯。我國(guó)水電市場(chǎng)電占比較小，“十三五”期間電價(jià)以平穩(wěn)為主，“十四 五”小幅上行。后續(xù)隨著市場(chǎng)化交易進(jìn)一步推進(jìn)，我們認(rèn)為靈活、清潔、低成本的水電價(jià)格有望溫和上行。

綠電：我們認(rèn)為，新能源新政更多體現(xiàn)對(duì)于穩(wěn)定電價(jià)、控制裝機(jī)增速為目的，未來(lái)會(huì)更加注重收益，裝機(jī)增 速或放緩。

核電：2019年以來(lái)，核電審批常態(tài)化。截至2025年4月，已連續(xù)4年每年獲批臺(tái)數(shù)超過(guò)10臺(tái)，我們預(yù)計(jì)2030年 全國(guó)核電裝機(jī)容量將達(dá)1.1億千瓦，較2024年CAGR+11%。