指數(shù)化配置系列專題研究：從MAA到DAA，資產(chǎn)配置不止均值方差和風(fēng)險(xiǎn)平價(jià).pdf

指數(shù)化配置系列專題研究：從MAA到DAA，資產(chǎn)配置不止均值方差和風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)。MAA 模型利用單指數(shù)模型和收縮估計(jì)方法，減少傳統(tǒng)MPT模型的參數(shù) 估計(jì)量和估計(jì)誤差，大幅提升穩(wěn)健性，更適合短期的戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置。

根據(jù)廣泛存在的動(dòng)量效應(yīng)，使用收益率動(dòng)量、波動(dòng)率動(dòng)量、相關(guān)性動(dòng)量 對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行復(fù)合打分，建立更為簡(jiǎn)單有效的戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置模型。

引入“動(dòng)量崩潰保護(hù)”機(jī)制，在充分利用動(dòng)量效應(yīng)的基礎(chǔ)上，盡量降低 “動(dòng)量崩潰”的負(fù)面效應(yīng)，增強(qiáng)模型的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

主要邏輯一、保護(hù)型資產(chǎn)配置模型（PAA）：通過(guò)“短債替代現(xiàn)金+動(dòng)量崩潰 保護(hù)+MOM動(dòng)量指標(biāo)”三重機(jī)制，使模型有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

2013.12.31-2025.05.31，PAA 模型的年化收益率為6.7%，最大回撤和年化 波動(dòng)率僅為 7.1%和 4.1%，夏普比率達(dá)到 1.26。除 2016 年小幅虧損外 （-0.04%），每年均可取得正收益。和風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型相比，風(fēng)險(xiǎn)更低，收益 風(fēng)險(xiǎn)比提升。

主要邏輯二、防御型資產(chǎn)配置模型（DAA）：在盡可能達(dá)到與VAA模型相似 程度的下跌保護(hù)的同時(shí)，根據(jù)“金絲雀資產(chǎn)”的動(dòng)量，降低類現(xiàn)金資產(chǎn)的配 置比例。

2013.12.31-2025.05.31，DAA 模型年化收益率為 7.9%，優(yōu)于 VAA 模型。 年化波動(dòng)率和最大回撤相較VAA模型上升，但仍明顯低于MPT及等權(quán)組合， 最大回撤也低于風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型。夏普比率1.09，較VAA模型有所下降。每 年均可取得正收益，且年度收益率的分布較為均勻。

主要邏輯三、用相應(yīng)的ETF替代指數(shù)，能夠達(dá)成類似的配置效果。

2022.10.31-2025.05.31，6 個(gè)模型的最大回撤均不超過(guò)7.5%，Calmar比率 大于2，大幅優(yōu)于等權(quán)組合。較為激進(jìn)、債券配置相對(duì)較少的MAA、FAA、 EAA 模型，收益率和夏普比率皆高于資產(chǎn)配置比例較為接近的MPT模型； 風(fēng)險(xiǎn)收益較為均衡的DAA模型，年化收益率14.0%，顯著優(yōu)于風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模 型；最大回撤5.0%，Calmar比率為2.78。