輕工行業(yè)2025年中期投資策略：把握新型煙草潮玩布局節(jié)奏，重視傳統(tǒng)輕工結(jié)構(gòu)性機(jī)會.pdf

輕工行業(yè)2025年中期投資策略：把握新型煙草潮玩布局節(jié)奏，重視傳統(tǒng)輕工結(jié)構(gòu)性機(jī)會。整體布局思路：2025年H1與新消費(fèi)相關(guān)板塊領(lǐng)漲，而傳統(tǒng)輕工板塊估值普遍處于歷史底部。展望25H2布局方向，新消費(fèi)板塊整體景氣度依然 較高，仍值關(guān)注，而在目前估值分位普遍相對較高的情況下，需優(yōu)選布局方向，把握布局節(jié)奏。一方面根據(jù)我們提出的新消費(fèi)篩選框架（結(jié) 合行業(yè)壁壘、發(fā)展成熟度等指標(biāo)）選擇賽道成長確定性強(qiáng)與天花板較高的板塊，另一方面結(jié)合目前相關(guān)細(xì)分板塊、龍頭標(biāo)的的估值分位，建 議H2依然優(yōu)選新型煙草+潮玩板塊，其次輕工個護(hù)、AI眼鏡、寵物食品等。此外，我們建議Q3起逐步增加估值處于低位的傳統(tǒng)輕工板塊布局， 重點(diǎn)建議關(guān)注紅利型與底部反轉(zhuǎn)型標(biāo)的布局機(jī)遇。

新消費(fèi)板塊：新消費(fèi)可劃分成功能價值線和情緒價值線，結(jié)合篩選框架，25H2分別首選新型煙草和潮玩板塊，其次關(guān)注輕工個護(hù)、AI眼鏡、 卡牌、拼搭玩具、寵物食品等。新型煙草方面，全球滲透率提升已是大勢所趨，霧化電子煙非法產(chǎn)品沖擊趨緩，合規(guī)換彈市場有望擴(kuò)容，相 關(guān)合規(guī)企業(yè)有望受益。并且HNB（加熱不燃燒）行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容，英美煙草新品glo hilo正式上市日本，行業(yè)份額有望提升，重視相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈機(jī) 遇。潮玩方面，滲透率快速提升，IP運(yùn)營能力成關(guān)鍵，泡泡瑪特通過海外擴(kuò)張（歐美、東南亞）和產(chǎn)品迭代（Labubu 3.0）鞏固龍頭地位，成 長確定性依然較高。

造紙包裝板塊：關(guān)注格局優(yōu)化，優(yōu)選紅利方向。造紙方面，短期漿紙仍以橫盤調(diào)整為主，關(guān)注后續(xù)供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動頭部企業(yè)盈利改善。包 裝方面，一方面關(guān)注推薦行業(yè)地位穩(wěn)固、穩(wěn)健高分紅的紙包裝及塑料包裝龍頭，另一方面關(guān)注并購整合下金屬包裝行業(yè)競爭格局不斷優(yōu)化帶 來的兩片罐企業(yè)盈利能力改善機(jī)會。

兩輪車板塊：展望H2伴隨新國標(biāo)正式實(shí)施、新產(chǎn)品發(fā)布以及與以舊換新政策的結(jié)合等，對推升行業(yè)景氣度、格局優(yōu)化等仍有催化，估值具備 布局性價比，優(yōu)選行業(yè)傳統(tǒng)龍頭和新勢力公司。

內(nèi)銷家居板塊：以舊換新政策拉動短期需求，二手房需求韌性顯現(xiàn)，中期需求無需過度擔(dān)憂，并且行業(yè)格局仍具較大優(yōu)化空間，優(yōu)選零售能 力優(yōu)異、業(yè)績兌現(xiàn)度較高并且具備一定股息率保障的大家居企業(yè)。

出口出海板塊：25H1出口景氣度邊際有所走弱，出口企業(yè)業(yè)績分化已初顯，雖然Q2部分品類或?qū)@現(xiàn)搶出口情況，但由于關(guān)稅風(fēng)險仍存，依 然建議重點(diǎn)把握具備自身α或邊際改善型標(biāo)的布局機(jī)會。