永新股份研究報(bào)告：塑料軟包裝龍頭企業(yè)，薄膜業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)能強(qiáng)勁.pdf

永新股份研究報(bào)告：塑料軟包裝龍頭企業(yè)，薄膜業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)能強(qiáng)勁。塑料軟包裝龍頭企業(yè)，深耕行業(yè) 30 余年。公司成立于 1992 年，是中國包裝龍 頭企業(yè)和塑料軟包裝行業(yè)領(lǐng)跑者之一。公司主要產(chǎn)品有彩印復(fù)合包裝材料、塑料 軟包裝薄膜、油墨、真空鍍鋁包裝材料等，彩印復(fù)合包裝材料為公司核心主業(yè)， 收入占比穩(wěn)定在 70%以上。15~24 年，公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn) CAGR 分別為 7.86%/11.27%，業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利能力穩(wěn)步向上。

塑料軟包行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步向上，單一化、功能化前景廣闊。塑料軟包裝行業(yè) 下游應(yīng)用場(chǎng)景廣闊，涵蓋食品、飲料、日用化學(xué)品和醫(yī)藥等領(lǐng)域，其中食品為最 主要的應(yīng)用領(lǐng)域，占比超過 60%。（1）市場(chǎng)空間：24 年中國塑料軟包裝行業(yè)市 場(chǎng)規(guī)模約 186.05 億美元（約 1302 億元），預(yù)計(jì) 28 年有望實(shí)現(xiàn) 245.95 億美元（約 1722 億元），下游需求穩(wěn)步提升驅(qū)動(dòng)行業(yè)規(guī)模擴(kuò)容。（2）競(jìng)爭(zhēng)格局：塑料軟包 裝行業(yè)高度分散，22 年 CR3 僅為 8.10%，隨著環(huán)保政策趨嚴(yán)、下游集中度提升、 客戶需求升級(jí)，行業(yè)集中度有望提升。（3）發(fā)展趨勢(shì)：?jiǎn)我换⒐δ芑癁樾袠I(yè) 主要發(fā)展方向，預(yù)計(jì)未來前景較廣闊。

主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，薄膜、出海增長(zhǎng)動(dòng)能較足。（1）客戶：公司深度綁定優(yōu)質(zhì)客戶， 和伊利、雀巢、瑪氏等頭部快消企業(yè)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，并積極拓展海外 市場(chǎng)。（2）產(chǎn)能：公司已形成全國化的產(chǎn)能布局，推行“縱向一體化”戰(zhàn)略， 向上游延伸布局，薄膜業(yè)務(wù)有望成為公司第二增長(zhǎng)曲線。（3）研發(fā)：公司持續(xù) 保持高研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)率領(lǐng)先同業(yè)，具備較強(qiáng)研發(fā)實(shí)力。（4）管理：公司 ROE 保持在 15%以上并逐年向上，具備較強(qiáng)的營(yíng)運(yùn)管理能力。長(zhǎng)期踐行高分紅政策， 上市以來平均分紅比例高達(dá) 70.40%。