2025年7月信用債市場(chǎng)展望：信用債ETF擴(kuò)容，有何機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)？.pdf

2025年7月信用債市場(chǎng)展望：信用債ETF擴(kuò)容，有何機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)？

從宏觀層面來看，7月信用債仍處于有利的市場(chǎng)環(huán)境中。

關(guān)注供需新變化，信用債ETF擴(kuò)容成亮點(diǎn)。

供給端來看，信用債供給總量難言改善，但結(jié)構(gòu)變化初現(xiàn)，科創(chuàng)債發(fā)行放量。

今年以來，信用債供給整體延續(xù)“城投債進(jìn)入存量時(shí)代、產(chǎn)業(yè)債供給繼續(xù)放量、二永供給偏弱”的格局；

政策推動(dòng)下，科創(chuàng)債發(fā)行明顯放量，但對(duì)信用債供給的“擠出影響”或大于“新增影響”。

理財(cái)和基金等機(jī)構(gòu)負(fù)債端持續(xù)擴(kuò)容，尤其是信用債ETF擴(kuò)容成為重要增量資金，信用債需求或進(jìn)一步改善。

理財(cái)：跨季后理財(cái)規(guī)模或快速恢復(fù)和繼續(xù)擴(kuò)容，配信用債的力度較強(qiáng)；

基金：信用債ETF擴(kuò)容持續(xù)帶來市場(chǎng)增量資金，科創(chuàng)債ETF已獲批、或快速落地，但需要關(guān)注前期搶配成分券行情過熱可能帶來的估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前各類信用債收益率整體處于2024年以來相對(duì)低位，信用利差則表現(xiàn)分化，短端處于低位，中長(zhǎng)端仍有空間。 

1年期短端信用利差處于2024年以來的低位（距離2024年以來的低點(diǎn)僅剩不足9BP的空間）；

3/5年期中長(zhǎng)期限信用利差大多處于2024年以來的中位數(shù)以下（AA及以上等級(jí)距離2024年以來的低點(diǎn)空間多在10-20BP的空間內(nèi)）；

7/10年超長(zhǎng)信用債信用利差仍處于歷史相對(duì)高位（AA及以上等級(jí)距離前低整體還有20-50BP的空間）。

行情研判：7月債市或震蕩偏強(qiáng)，同時(shí)疊加跨季后理財(cái)規(guī)模的修復(fù)、ETF擴(kuò)容等助推基金規(guī)模增長(zhǎng)，信用債的需求或進(jìn)一步改善，7月信用債仍具性價(jià)比， 中短端信用利差或維持低位震蕩，同時(shí)在行情輪動(dòng)&供需錯(cuò)配影響下，長(zhǎng)端信用利差的下行空間可能打開。

信用策略：穩(wěn)健的票息，關(guān)注信用債ETF擴(kuò)容下的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)。

2-3年中短端下沉策略仍然相對(duì)穩(wěn)健，同時(shí)建議積極挖掘3-5年（尤其是4-5年，騎乘收益更高、持有收益率保護(hù)空間更足）中高等級(jí)信用債的價(jià)值。對(duì) 于5年以上的超長(zhǎng)信用債，7月可能仍是做多窗口期（行情輪動(dòng)&供需錯(cuò)配），疊加信用債ETF擴(kuò)容下的搶籌行情，機(jī)構(gòu)可以結(jié)合自身負(fù)債端穩(wěn)定性和風(fēng) 險(xiǎn)偏好的情況，關(guān)注長(zhǎng)端信用的參與機(jī)會(huì)，關(guān)注信用債ETF擴(kuò)容背景下的策略機(jī)遇和潛在風(fēng)險(xiǎn)。