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家家悅研究報告：把握渠道變革機遇，步步為營。

深耕山東，把握渠道變革機遇

家家悅堅持品質零售+效率零售+制造零售，以“強一體，穩兩翼”為 發展戰略。公司通過多業態立體布局，在山東市場繼續強化密度，縱 深推進城市社區網絡布局；京冀蒙、蘇皖“兩翼”穩健發展，外延收 購構建省外版圖，提高市場競爭力。公司在山東區域密集布局新業態， 近年逐步推出悅記零食店、好惠星折扣店、烘焙店、社區店等，把握 渠道變革機遇，步步為營。

公司三大護城河

（1）山東區域深耕，多業態密集布局，消費者分層，增強市場主導地 位。 （2）并購整合能力強，外延收購逐步構建省外新版圖。 （3）區域擴張依托供應鏈加持賦能，一體化生鮮供應鏈高筑壁壘。公 司以直采及集采為主，提質降本，自有品牌占比逐步提升，立體物流 實現區域深度覆蓋。

公司未來增長點

主業超市調改優化升級，增加客流及收入。零食店、折扣店、烘焙店 等新業態密集布局，打開第二增長曲線。省外不斷減虧，盈利能力向 上，我們認為公司業績有較大上行空間。