從植物醫生看化妝品行業發展趨勢：植物護膚心智深入人心，線下門店有量有質.pdf

從植物醫生看化妝品行業發展趨勢：植物護膚心智深入人心，線下門店有量有質。公司深耕中國美妝市場30年，04年開始公司致力于高山植物護膚產品的研發、生產和銷售，聚焦于“植物醫生”品牌，以“高山植物，純凈美肌” 為定位，國內最大的單體美妝品牌門店連鎖之一。公司股權集中，創始人兼董事長解總通過直接與間接的方式合計持股超80%，掌握公司話語權。 2022年至2024年，公司實現營業收入21.2、21.5、21.6億元，年均復合個位數增長；實現歸母凈利潤1.6、2.3、2.4億元，年均復合增長率達 24.0%，盈利能力不斷增強。產品端品類齊全，水乳膏霜產品營收占半壁江山，精華、面膜等品類齊全。渠道端建立了以經銷模式為主、直營模式 為輔、線下線上全面布局的銷售模式。

化妝品市場穩健增長，發展由“量”向“質”轉變。線上線下平衡發展，行業規范化、科技化、國貨崛起等為未來發展方向，同時，化妝品出海也 成為行業熱門發展方向。2024年中國電商化妝品銷售占比為47%，相比于16年的22%有大幅提升，展現出電商平臺在觸達效率、營銷靈活性與轉化 率方面的綜合優勢。同時，線下渠道的市場份額依舊保持在50%以上，憑借護膚咨詢、體驗服務與客戶黏性等優勢，在高復購、高信任場景中扮演 關鍵角色，是品牌沉淀與長效經營的重要陣地。未來，行業將迎來多重增長機遇。本土品牌崛起勢能持續增強，逐步重塑競爭格局；居民收入增長 疊加“悅己消費”理念深化，功效護膚意識加速普及；全渠道融合加速推進，自營門店、集合店與快閃店共同助力品牌沉淀與消費者黏性提升；國 產品牌加快出海步伐，積極拓展國際市場邊界。

品牌、渠道、運營、研發，四大要素奠定品牌優勢壁壘。品牌優勢：品牌市占率排名13，王俊凱助力品牌形象提升。渠道優勢：線下渠道：截至 2024年末，單品牌線下連鎖門店總計4328家，2023年11月獲Euromonitor“全球領先的單品牌護膚品專賣店”認證。線上渠道：抖音淘系兩大平 臺24-25年GMV增速亮眼。新零售渠道：依托線下門店引流至 “小植商城”，構建私域流量池。運營端：通過“直訂系統+店務通系統”的雙系統 架構，植物醫生實現了從供應鏈到用戶端的全鏈路數字化管理，將線下門店網絡與會員數據資產深度結合，形成 “運營可視化、服務定制化、增長 可預測” 的高質量發展模式。研發端：公司與昆植所和江南大學開展合作研發，共同組建了中科昆植植物醫生研發中心和植物醫生—江南大學中國 化妝品原料成分研發基地。合力推出4大植萃創新原料，后續將聯手發掘潛力無窮的植萃護理領域。

與業內可比公司相比，植物醫生規模潛力大，運營與財務能力相對較強。考慮到公司主營業務和業績，選取珀萊雅、貝泰妮、丸美生物、水羊股份4 家可比公司。從營業收入來看，公司22-24年在21.2-21.6億元，規模與丸美相仿，發展潛力大。從歸母凈利潤來看，公司22-24年在1.6-2.6億元， 規模略高于水羊股份。由于經銷模式和線下銷售的高占比，公司毛利率相比可比公司較低，銷售費用率相對較低，綜合起來，凈利率位于可比公司 中游水平。2024年公司ROE、總資產周轉率、權益乘數、庫存周轉率在可比公司中相對較高，體現公司財務與運營能力相對較高。