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風機行業專題：國內陸風盈利修復，出口迎來放量拐點。國內風電行業發展現狀與展望：長期需求保持樂觀，度電成本優勢突出。新能源全面入市背景下，風電開發占比有望提高；2024年以來“千鄉萬村馭風行 動”當年規劃項目容量已超過分散式累計裝機；2025-30年全國退役風機容量CAGR高達106%，老舊風場改造提供增量設備需求。“十四五”以來機組 大型化、平臺化/標準化生產、國產替代、技術提升等因素推動風電度電成本持續下降。我們預計2025-2028年全國陸風新增裝機分別為 120/60/70/75GW，海風新增裝機分別為10/16/15/15GW，海風深遠海占比快速提升，拉動核心裝備價值量提高。

國內風電整機行業發展現狀與展望：多重因素助力風機價格觸底反彈，整機企業盈利修復可期。2022年以來國內風機行業競爭加劇，中標價格持續下行， 毛利率持續下滑，多數企業出現制造業務虧損，并且給行業帶來質量隱患，因此，2024年下半年設備招標規則逐步提高非價格權重；中央政治局、中央經 濟工作會議多次提出整理“內卷式”競爭，國內整機商簽訂公平競爭環境自律公約，競爭生態得到優化。下游電力市場隨著今年2月份“136號文”落地， 電站產品業務出現階段性停滯，風機企業更加重視制造業務的盈利能力。2024年以來整機企業在手訂單持續創新高，今年國內主機中標價格已累計上漲 5%-10%，整機企業國內制造毛利率穩步修復。

新興市場風電需求迎來拐點，風機出口前景廣闊。與發達國家相比，新興經濟體人均GDP處于較低水平，而電力彈性系數更高，未來電力建設需求強勁； 包括東南亞、南美、中東、非洲在內的新興經濟體積極推動能源發展與結構轉型，規劃較為宏偉的2030-2050年遠期新能源裝機目標。在新興市場中，國 產風機較外資品牌具有突出的性價比優勢，海外市場占有率快速提高。2024年中國風機出口容量達5.2GW，同比+42%，2020-24年CAGR高達44%，并 已覆蓋全球主要市場。2022年以來，中國風機國際品牌影響力持續提升，屢獲國際權威機構認可，可融資性顯著提高。根據媒體統計，2024年中國整機 企業新增海外訂單超27GW；2025年上半年新增超10GW，同比+60%，頭部企業在海外市場持續突破。我們認為風機出海將成為未來五年產業升級發展 的新趨勢。