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美國6月CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評：通脹壓力仍溫和，降息預(yù)期邊際回落。

CPI 通脹略高于預(yù)期，短期通脹預(yù)期回落

美國 6 月 CPI 同比增長 2.7%，預(yù)期 2.6%，前值為 2.4%；5 月 CPI 環(huán)比增長 0.3%， 上月增長 0.1%。6 月核心 CPI 同比增長 2.9%，預(yù)期 2.9%，前值為 2.8%；核心 CPI 環(huán)比增長 0.2%，預(yù)期 0.3%，上月 0.1%。長期的通脹預(yù)期仍較為穩(wěn)定，波動(dòng)不大， 短期通脹預(yù)期明顯回落。6 月 5 年期的未來 5 年遠(yuǎn)期通脹預(yù)期從 5 月的 2.24%微增 到 2.27%；5 年期盈虧平衡通脹率從 2.38%略微回落到 2.33%。密歇根大學(xué)調(diào)查為 代表的短期通脹預(yù)期 6 月明顯回落，是 6 月通脹數(shù)據(jù)中的積極變化，6 月的密歇根 大學(xué)通脹預(yù)期為 5.0%，5 月為 6.6%。

商品通脹同比回升，服務(wù)通脹同比持平

結(jié)構(gòu)上，核心商品通脹 6 月小幅上升，環(huán)比增速較上月上升，考慮到未來潛在關(guān) 稅的可能影響，商品通脹或繼續(xù)走高。6 月核心商品環(huán)比增長 0.2%，上月為增長 0%，同比增長 0.7%，上月增長 0.3%。總體而言，核心服務(wù)通脹仍有韌性。核心服 務(wù)通脹中居所通脹環(huán)比同比增速都略微下行。但是 6 月醫(yī)療護(hù)理服務(wù)的通脹環(huán)比 明顯回升，同比也略微上行。運(yùn)輸服務(wù)同比增長略微上升，環(huán)比增速轉(zhuǎn)正。

二手車通脹或繼續(xù)回升

核心商品中二手車的通脹同比增長略微擴(kuò)大，但是環(huán)比增速繼續(xù)負(fù)增長，環(huán)比負(fù) 增長 0.7%，上月環(huán)比負(fù)增長 0.5%，同比增長 2.8%，上月 1.8%。新交通工具同比 增長 0.2%，上月增長 0.4%，環(huán)比負(fù)增長 0.3%，上月也是負(fù)增長 0.3%。Manheim 的 二手車價(jià)格指數(shù) 6 月同比增長 6.3%，上月增長 4%，環(huán)比增長 1.59%，上月負(fù)增長 1.42%。由于 Manheim 的二手車價(jià)格指數(shù)領(lǐng)先 CPI，未來二手車 CPI 通脹可能仍面 臨上漲的壓力。

美聯(lián)儲(chǔ) 2025 年降息 2 次概率略微下降

市場對美聯(lián)儲(chǔ) 2025 年降息的預(yù)期略微回落。數(shù)據(jù)公布前，市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)再次降 息最可能是在 10 月，市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ) 2025 年 7 月降息的概率不足 5%，市場預(yù)期 美聯(lián)儲(chǔ) 2025 年 9 月降息的概率約 60%，10 月降息的概率為 83%；數(shù)據(jù)公布后，9 月降息的概率下降到 56%，10 月降息的概率下降到 79%。市場關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ) 2025 年 降息次數(shù)的預(yù)期略微下降，數(shù)據(jù)公布前 2025 年降息 2 次及以上的概率為 69%，降 息 3 次及以上的概率 26%；數(shù)據(jù)公布后 2025 年降息 2 次及以上的概率下降到 63%， 降息 3 次及以上的概率降到 20%。

美國國債利率上行，三大股指有漲有跌

市場的反應(yīng)上，數(shù)據(jù)公布后，美國國債利率上行，3 個(gè)月國債收益率不變，2 年期 國債收益率上升 5 個(gè)基點(diǎn)，10 年期國債收益率上升 7 個(gè)基點(diǎn)。到收盤，美國三大 股指有漲有跌，納斯達(dá)克上漲 0.18%，標(biāo)普 500 下跌 0.4%，道瓊斯指數(shù)下跌 0.98%。 我們理解 CPI 通脹的讀數(shù)使得降息預(yù)期邊際上更低可能是拖累股市的重要原因。 納斯達(dá)克的上升可能主要受益于英偉達(dá)可以繼續(xù)向中國出口芯片的消息。