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2024年美國經濟展望：“軟著陸”與降息周期。關于 2024 年美國經濟與政策走勢，市場既有共識也有分歧。共識在于：美國 居民旺盛的消費需求難以為繼，高利率的負面影響也將陸續顯現，導致美國 經濟增速放緩、通脹回落、貨幣政策轉向寬松。分歧則在于美國將以何種形 式實現上述結果，是平穩的“軟著陸”，經濟增速和通脹回落并穩定在長期趨 勢水平，貨幣政策溫和轉向；還是劇烈的“硬著陸”，經濟出現衰退、物價快 速下跌，迫使美聯儲緊急轉舵？

我們認為，2024 年美國經濟“軟著陸”的概率更高。居民消費、住宅投資、 補庫周期以及政策空間將是 2024 年美國經濟的四大支撐力量。基準情景下， 美國 GDP 同比增速或將溫和下滑至 1.8%，核心 PCE 同比回落至 2.5%，向美聯 儲 2%的政策目標更進一步。考慮到美聯儲能夠通過靈活的立場轉向打消掉一 部分衰退疑慮，以及財政支出節奏可以前移，在沒有外生沖擊的情況下，美 國經濟陷入衰退的可能性較低。

當然，風險因素也不容忽視。金融脆弱性與通脹黏性將是美國經濟的兩大內 在風險，地緣政治沖突、美國大選年極端主義抬頭等外生風險也可能對美國 經濟和政策造成不利沖擊。一方面，美國金融穩定性才剛剛開始受到高利率 考驗，不能排除未來更多風險暴露的可能。另一方面，通脹回落的路徑并非 一片坦途。與各種“著陸”情景相比，頑固通脹下，經濟無論是“過熱”還 是“滯脹”都是更為棘手的問題。若 2024 年核心通脹回落程度不及預期，美 聯儲或需要將高利率維持更長時間。另一種可能性是通脹下降后再上升，而 美聯儲不得不開啟二次加息，從而將經濟推向深度衰退的邊緣。