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投資策略專題報告：低利率時期如何做絕對收益投資？全球低利率環境的形成：主要源于經濟結構性變化與政策市場聯動效應。2008年金融危機后全球避險情緒升溫導致儲蓄率攀升至歷史高位，而資本 產出率持續下降形成儲蓄投資缺口；人口老齡化和全要素生產率增長乏力導致潛在經濟增速放緩；利率作為資金成本的錨被動反映實體經濟回報率 的下滑，形成了“低利率-低增長”的循環。因此，在資產端，固收類資產收益率持續走低加劇再投資風險，傳統安全資產票息吸引力下降；在負債端， 保險等機構面臨負債成本調整滯后帶來的利差損風險，倒逼其減少剛性兌付產品。新古典主義理論認為潛在經濟增速主導長期利率趨勢，這一觀點 得到美日歐近40年經驗的印證，這些經濟體利率下行均伴隨著人口老齡化與生產率增速放緩的典型特征。

日韓：日本自1990年代泡沫破裂后即進入長期低利率周期，1999年實施零利率政策，2016年進一步推行負利率政策，10年期國債收益率長期低于 0.2%。韓國2015-2022年基準利率維持在1.25-1.5%的歷史低位，2020年疫情期間降至0.5%的紀錄低點。日本在低利率環境下采取了"權益增配+超長久 期"的核心策略，GPIF將權益配置提升至80%以上，同時壽險機構大幅增持超長期國債占比40-50%。韓國NPF則呈現出"科技導向+集中投資"的特點， 權益資產占比從23%躍升至48%，并重點配置三星電子等科技龍頭企業，前十大持倉占權益資產的42%。

歐洲：歐元區2014年實施負利率政策，德國10年期國債收益率2019年首次跌破零至-0.19%，挪威雖維持正利率但長期處于1%以下，2020年緊急降息 至0%，歐洲機構采取“長久期+另類擴容”的應對策略。挪威GPFG將公司債配置比例提升至24.9%，德國安聯保險則拉長久期并實施“杠鈴策略”—— 高評級債券配長久期、低評級債券配短久期。法國安盛集團通過“三大支柱”策略實現收益韌性，另類投資占比達25-30%，年化回報穩定在6-8%。意 大利忠利保險則集中投資BBB級債券，并通過基礎設施投資鎖定長期收益。

北美：美聯儲在2008年后維持0-0.25%近零利率長達7年，2020年疫情期再次降至0-0.25%。加拿大2010-2017年政策利率長期低于1%，2020年降至 0.25%。美國壽險業形成了"權益主導+信用下沉"的配置模式，獨立賬戶權益配置超70%，同時通過增持企業債和拉長久期來增厚收益。加拿大養老 金CPP采取"私募股權+公開市場均衡"策略，私募股權與公開股票配置趨于均衡重點布局科技、消費和金融行業。

低利率下絕對收益資金啟示：豐富債券品種，拉長久期和適度信用下沉等以實現收益增厚，關注權益資產及另類資產配置機會，推動經營結構的重 塑改善。通過“高股息+信用溢價+另類收益”構建多層次收益來源，拓展如新能源基礎設施項目等另類資產；通過“超長久期資產+滾動配置”緩解再投 資風險。雖然紅利資產相較國債具有顯著收益優勢，但其年化波動率高于國債倍，紅利資產在風險收益特征上無法完全替代債。未來需密切關注AI 技術革命對生產率的影響，這可能是改變長期利率走勢的關鍵變量。