生物航煤SAF專題報告：航空碳減排核心路徑，明確摻混政策有望落實.pdf

生物航煤SAF專題報告：航空碳減排核心路徑，明確摻混政策有望落實。SAF 是航空業碳減排主要路徑，尚具較大降本空間。SAF 與傳統航空燃 料相比，最高可減少 85%的碳排放量，且物理特性與傳統航空煤油相 似，無需對現有基礎設施、飛機發動機等大規模改造。國際航空運輸協 會和航空運輸行動小組承諾，航空業將到 2050年實現凈零排放，據IATA 《Net zero 2050: sustainable aviation fuels (SAF)》報告，未來 65%的 減排將通過 SAF 摻混方式實現，該途徑具有高能量密度、與現有航空動 力系統兼容度高等優勢，中短期內相較于動力電池和氫能更具可行性， 將是航空業主要減碳排放路徑。SAF 生產工藝中，HEFA 法最成熟，投 資和生產成本相對低，目前乃至 2030 年前可能都將是 SAF 的主流生產 路徑，但原料 UCO 供應有限，遠期或制約 SAF 產能擴張，未來 AtJ、 FT、PtL 等更多制備工藝或逐步得到應用。HEFA工藝成本集中在原料廢 棄油脂上，但國內廢棄食用油回收市場較分散，提高回收利用效率難度 較大，據我們的測算，不同收率下的 SAF 的單噸生產成本在 1940-3200 美元/噸左右，而現階段海外 SAF 單價在 2060 美元/噸左右，在高收率下 才有獲利能力，因此需使用高品質異構催化劑提高收率等方式降本。

2025年或將是 SAF需求從潛在規劃到實質性推進的起點。歐盟、英國、 印尼等國強制摻混政策將于 2025 年開始實施，美國、中國、馬來西亞等 國則以規劃產量和補貼鼓勵等方式推行，2025-2030 年或將成為 SAF 需 求持續增長的景氣上行周期。中國：多家航司推進 SAF 試點，我們預期 到 2030 年中國生物航煤國內需求有望達 281 萬噸，同時，我國 SAF 正 處快速擴張期，按在建產能規劃，預計 2025-2027 年我國將新增 SAF產 能474 萬噸/年，有望成為全球 SAF主要供應國；歐盟：以碳配額劃撥和 價格補貼縮小 SAF和傳統航煤價差，同時對不遵守 SAF添加要求的運營 商施以較大力度罰款，從而達 到 2025-2%、2030-6%、2035-20%、 2050-70%的強制摻混目標，我們預期 2025 年歐盟 SAF 消費量約 91 萬 噸，到 2030 年有望達約 273 萬噸；英國：2025 年 SAF 新法規正式生 效，法規要求 SAF 添加比例由 2025 年的 2%提高到 2030 年的 10%，我 們預期 2030 年英國 SAF 需求量將達 120 萬噸，但根據英國已宣布的在 建項目，到 2030 年 SAF 產能約 60 萬噸，仍有 50%的供需缺口依賴進 口；美國：通過聯邦疊加州政府各項抵稅和優惠政策對 SAF 生產商和購 買航司進行激勵，據美國能源部《Pathways to Commercial Liftoff: Sustainable Aviation Fuel》報告，到 2030 年美國 SAF 需求量有望達到 30 億加侖左右，占航空燃料消費量的 10.5%左右，但美國植物油、廢棄 油脂等原料面臨短缺風險，到 2030 年美國油脂原料需求量將超過國內總 供給的 94%，未來可能需進一步增加 UCO 等原料進口。