奶酪行業專題報告：高潛賽道，龍頭啟航.pdf

奶酪行業專題報告：高潛賽道，龍頭啟航。我國奶酪行業仍處成長期，人均消費量較發達國家仍有顯著上行空間。妙可藍多立 足高成長性奶酪賽道，打磨產品延展品類、拓展渠道加速布局，有望打開增長空間。

奶酪滲透率低，行業空間大。我國在奶酪消費占比和人均消費量上 比日韓英美明顯偏低，行業仍處成長期。供給端看，新增企業較少， 競爭格局趨于穩定，政策規范有望進一步提升行業集中度。但奶酪 自給率仍處于較低水平，本土化產能亟待釋放。需求端看，C 端從 兒童需求逐步向全年齡段消費人群延伸，餐飲和零食消費場景拓展。

以日鑒中，奶酪行業有望長期擴容，把握市場機遇、持續消費者教 育是龍頭重心。2024 年中國人均奶酪消費量僅為 0.2kg，相較日本 人均 1.8kg 有顯著提升空間。參考日本奶酪行業發展史，以世博會、 奧運為引，奶酪作為西方飲食文化的一部分在日本普及，又隨著平 價西餐連鎖在日拓展，本土奶酪需求快速提升。在關鍵擴容拐點， 配合積極的市場教育、國際合作、本土化研發，驅動日本奶酪行業 持續擴容，奶酪從稀有舶來品演變為國民美食。至 2000 年，日本商 超渠道銷售的奶酪產品一度占據奶制品總銷量的 70%，約 74%的日 本消費者表示幾乎每個月都要吃一次奶酪。

妙可藍多龍頭優勢突出，預計短期通過整合矩陣渠道、釋放成本紅 利，長期通過持續發力深加工，打開增長空間。目前妙可藍多市場 份額維持領先，通過與蒙牛強強聯手、疊加自身創新成長，不斷鞏 固龍頭優勢。產品上，公司聚焦奶酪主業，產品矩陣不斷豐富和優 化，C 端奶酪棒穩低溫拓常溫、不斷推出新形態產品，B 端雙品牌 運作、產品互補，蒙牛奶酪 B 端品牌愛氏晨曦優勢產品為稀奶油和 黃油，妙可藍多主品牌 B 端優勢產品為馬蘇里拉、奶酪片、原制奶 酪，強化組合協同；渠道上，公司 C 端從以 KA 為主逐步走向多元 化，積極布局零食量販、會員店、便利店等成長性渠道，B 端擴大 與餐飲企業和工業企業合作；運營上，經整合蒙牛奶酪后，公司從 上游采購到下游銷售，從經營管理到品牌效應，全方位加強協同和 相互賦能。我們認為通過加強產品和渠道創新，以及與蒙牛奶酪強 化協同，公司凈利率未來有望實現較明顯提升。長期來看，奶酪加 工副產品價值高、應用廣，有望通過完善深加工體系，驅動產品創 新和業績增長，同時提升生產效率和盈利水平。