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妙可藍多研究報告：新一輪產業趨勢，盈利向上周期開啟。乳制品發展至今，從常溫到低溫到奶粉再到奶酪，國產龍頭持續在既定的發展路線上前進，競合之中驅動行業持 續成長。從2020年后進入奶酪時代，這是一個全球來看都是從喝牛奶到吃牛奶的必然跨越。但在亞洲及中國，這 一步跨越都需要若干天時地利人和，本質是舶來品的本土化。

舶來品的本土化，從產品到渠道再到品牌，均要重新定義和塑造，才能適應大眾人群——需要的是一個企業強大 的戰略定力和營銷能力，尤其是國產替代趨勢。C端最佳之路就是核心消費人群的精準營銷到拓圈再到全國化； 而b端最佳之路就是質優價低產品開路下的一路達成合作和本身結構提升之路。這都需要龍頭的持續堅定推動， 才有望復制當年國產奶粉逆勢份額提升的趨勢。

而當前此妙可已非彼妙可：當年奶酪棒一騎絕塵、帶動市場預期和股價一路飆升的年代已過去；現在已進入新的 發展時期。與此前不同——這次是b端國產奶酪產業趨勢真正開啟。背后三大要素：供給端推力——原奶價格環境 支撐國產原料替代+需求端推力——內需疲弱環境下b端下游降本增效訴求提高，推動合作；企業端推力——龍頭 增長找尋新增長點，迎合行業趨勢。

當前產業趨勢已經開啟，公司作為龍一將進入收入端之b端高速成長之路和c端疫情/內需疲軟后修復改革之路，進 入利潤端凈利率持續提升之路——c端競爭放緩下規模效應提升+b端逐步結構提升和原料規模效應驅動。我們看好 未來國產奶酪有望占據國內奶酪市場半壁江山，國產龍頭有望占據國產奶酪大部分市場，而妙可不考慮競爭風險 下作為目前龍一樂觀下有望占據國產奶酪一半市場。

對一個幾百億產業趨勢向上的市場、及龍一已開啟了業績拐點的公司，我們有很大必要堅定推薦。產業趨勢是保 證企業確定性最大的條件，龍頭屬性也加強了其他條件。作為奶酪龍頭唯一上市公司，我們堅定看好，推薦投資 者閱讀我們本篇報告，未盡之處，可關注我們后續報告。