保險行業深度報告：中國人身險產品變遷歷史與未來展望系列報告（三）.pdf

保險行業深度報告：中國人身險產品變遷歷史與未來展望系列報告（三）。在外部環境不斷變化中，我國人身險產品已處于關鍵發展階段。1）我 國人身險歷史上曾多次發生過因為市場利率的變化導致主流人身險產 品變更的情況：①1996-1999 年期間，人身險預定利率上限由 6.5%降至 2.5%。受低預定利率影響，傳統保障型壽險產品價格高企難以吸引客戶， 險企為了應對銷售困難的局面，先后開發投連型、分紅型、萬能型等具 備投資屬性的新型產品以提高人身險產品吸引力。②受市場利率回暖影 響，2013 年普通型人身險預定利率提升至 3.5%，這使得健康險產品定 價出現下降空間，疊加環境變化和政策支持，導致之后重疾險一躍成為 該時間段最重要的人身險產品。2）從海外市場人身險轉型經驗看，① 參考日本經驗，在日本險企經歷利率下行時，開始向死差轉型，于是人 身險產品由傳統儲蓄類產品轉向保障類產品。②參考美國經驗，費差同 樣也可彌補利差的縮窄。在 21 世紀初美國利率快速下降的階段，美國 人身險行業負債結構中獨立賬戶的占比由 2002 年的 28%快速提高至 2007 年的 38%，這說明美國險企在利率下行時期通過銷售投資連結險、 變額年金等由客戶承擔利差風險的產品向客戶轉移負債成本，險企則由 利差益轉向費差益。③險企利差來源于投資收益率與定價利率間的差 異，在投資收益率下行期間，降低定價利率同樣也可以維持住利差，但 是與之相對的是降低定價利率會使得保費上漲，會對產品銷售造成負面 影響。3）我國人身險雖已度過快速發展期，但保險密度、深度距世界 平均水平仍有很大差距，行業發展空間依舊充足。

險企轉向死差、費差要收益，以健康險為代表的保障型產品發展空間廣 闊。1）定期壽險杠桿率高，極具性價比，在經濟環境承壓的當下，既 能滿足客戶高杠桿率需求又能為險企提供死差益。2）從日本經驗來看， 醫療險作為典型的死差產品能有效的緩解險企利差損壓力。我們認為， 國內現在正處于公立醫療體系改革關鍵期，居民對商業醫療險需求被打 開，險企可借助政策東風，構建“低端醫療（惠民保、百萬醫療）”+ “中端醫療”+“高端醫療”所組成的多方位產品矩陣，以滿足不同客 群的不同醫療需求。3）重疾險發展已至瓶頸，產品設計需做出針對性 調整。可借鑒南非重大疾病保險組合型模式，提升重疾險產品性價比； 或可拓展承保人群，開發承保率較低的次標體人群。4）國家支持政策 不斷加碼，老齡化人群為長護險、失能險發展帶來需求基礎。5）學習 美國經驗，在利率下行時期加大投連險銷售能提升險企費差。

繼續維持利差空間，浮動收益型產品能進一步降低險企負債成本。1） 險企的利差主要來自于實際投資收益率與定價利率間的差異，如果實際 投資收益率持續下行，那么險企轉型更低定價利率的浮動收益型產品也 是維持利差空間的可行方法。2）契合客戶多元需求，增額終身壽險仍 極具發展前景。為應對利差損風險，維持利差空間，險企可由傳統型增 額壽轉為分紅型增額壽。3）專屬商業養老險在設計上屬于浮動收益型 的萬能險，同樣能幫助險企降低負債成本，提升利差空間。且專屬商業 養老險屬于個人養老年金保險產品，客戶可享受一年 12000 元的免稅政 策，對客戶有較強吸引力。