2025年石化化工行業(yè)8月投資策略：化工行業(yè)反內(nèi)卷，供給端重構(gòu)下的產(chǎn)能優(yōu)化與價(jià)格生態(tài)重塑.pdf

2025年石化化工行業(yè)8月投資策略：化工行業(yè)反內(nèi)卷，供給端重構(gòu)下的產(chǎn)能優(yōu)化與價(jià)格生態(tài)重塑。石化化工行業(yè)2025年8月投資觀點(diǎn)：現(xiàn)階段石化化工行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭問題突出，低質(zhì)量、同質(zhì)化的無序 競爭導(dǎo)致企業(yè)普遍面臨增產(chǎn)不增利困境，全行業(yè)營業(yè)收入利潤率從2021 年的8.03%持續(xù)降至2024年的4.85%，2025年上半年仍處低位。這一現(xiàn) 象源于企業(yè)過度投資、重復(fù)建設(shè)導(dǎo)致的產(chǎn)品同質(zhì)化，地方政府盲目招商 加劇的產(chǎn)能過剩，以及國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化引發(fā)的競爭加劇等。對(duì)此， 中央層面已明確提出綜合整治要求，行業(yè)推進(jìn)反內(nèi)卷或?qū)⑼ㄟ^加強(qiáng)自 律，發(fā)揮協(xié)會(huì)作用，龍頭企業(yè)帶頭規(guī)范經(jīng)營；強(qiáng)化創(chuàng)新，突破核心技術(shù) 實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品高端化差異化；依據(jù)能效、環(huán)保等標(biāo)準(zhǔn)淘汰不達(dá)標(biāo)產(chǎn)能等路徑 等，助力行業(yè)擺脫低效競爭，邁向高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。

今年以來，化工行業(yè)反內(nèi)卷政策從制度構(gòu)建向?qū)ｍ?xiàng)整治逐步深化：1月， 《全國統(tǒng)一大市場建設(shè)指引（試行）》出臺(tái)，通過破除地方保護(hù)、統(tǒng)一 監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等措施，從基礎(chǔ)制度層面遏制重復(fù)建設(shè)和市場分割，為反內(nèi)卷 筑牢框架；6月，五部委聯(lián)合發(fā)布老舊裝置摸底評(píng)估通知，針對(duì)投產(chǎn)超 20 年的煉油、化肥等領(lǐng)域裝置，從安全、環(huán)保、能效維度開展評(píng)估，推 動(dòng)低效產(chǎn)能退出，直擊供給端過剩痛點(diǎn)；7月政策密集發(fā)力，中央財(cái)經(jīng) 委員會(huì)明確提出依法治理低價(jià)無序競爭，引導(dǎo)落后產(chǎn)能有序退出；同期 發(fā)改委、市場監(jiān)管總局發(fā)布《價(jià)格法修正草案（征求意見稿）》，細(xì)化 低價(jià)傾銷等不正當(dāng)價(jià)格行為認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，為整治惡性競爭提供法律支撐； 工信部則在穩(wěn)增長工作方案中，將淘汰落后產(chǎn)能與產(chǎn)業(yè)升級(jí)結(jié)合，推動(dòng) 石化行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與供給優(yōu)化。在化工反內(nèi)卷進(jìn)程中，我們更看好部分 同質(zhì)化競爭突出領(lǐng)域的供給側(cè)變革機(jī)遇，如行業(yè)產(chǎn)值及表觀消費(fèi)量較大 的煉油、烯烴及未來產(chǎn)能潛在過剩的部分農(nóng)藥品種等。成品油、烯烴、 草銨膦等產(chǎn)品前期產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，隨著國有企業(yè)產(chǎn)能控制，新增項(xiàng)目審 批控制等，低效產(chǎn)能有望加速出清，供需結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，行業(yè)或?qū)?shí)現(xiàn) 盈利修復(fù)。

宏觀及化工產(chǎn)品價(jià)格，2025年7月，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，綜合PMI產(chǎn) 出指數(shù)為50.2%，環(huán)比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；其中，制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù) 為50.5%，較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平有所下滑。2025 年7月30日，中國化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)CCPI報(bào)4089點(diǎn)，較年初1月2 日的4333點(diǎn)下降5.6%，主要化工品出廠價(jià)格略有下滑。截至7月31日， 在百川盈孚統(tǒng)計(jì)的279種石化化工品中，實(shí)現(xiàn)價(jià)格同比上漲的品種有48 種，較2025年初實(shí)現(xiàn)上漲的有59種。

原油價(jià)格，7月國際原油期貨價(jià)格呈震蕩上行態(tài)勢，布倫特原油結(jié)算價(jià) 從月初67.11美元/桶攀升至月末73.24美元/桶，WTI原油從65.45美 元/桶升至70.00美元/桶。供應(yīng)端OPEC+增產(chǎn)節(jié)奏與美國頁巖油鉆機(jī)數(shù) 下降形成博弈，需求端全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟壓制長期預(yù)期，但夏季燃油消 費(fèi)旺季及美國原油庫存階段性下降提供短期支撐。月末地緣局勢升溫， 美國對(duì)俄新制裁疊加墨西哥下調(diào)產(chǎn)量預(yù)估，推動(dòng)油價(jià)加速?zèng)_高。在供需 寬松與地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)背景下短期油價(jià)仍存震蕩彈性，考慮到OPEC+較高 的財(cái)政平衡油價(jià)成本，以及美國頁巖油較高的新井成本，我們預(yù)計(jì)2025年布倫特油價(jià)中樞在65-70美元/桶，WTI油價(jià)中樞在60-65美元/桶， 需關(guān)注地緣局勢與OPEC+政策動(dòng)向。

展望2025年8月，部分化工產(chǎn)品海外需求復(fù)蘇，內(nèi)需也有望進(jìn)一步發(fā) 力，我們重點(diǎn)推薦中長期供需格局改善以及具有稀缺資源屬性的化工品 投資方向，重點(diǎn)推薦電子樹脂、磷肥、農(nóng)藥、煉油及煉化等領(lǐng)域投資方 向。