2025年石化化工行業(yè)9月投資策略：石化化工行業(yè)“反內(nèi)卷”相關(guān)政策措施有望出臺.pdf

2025年石化化工行業(yè)9月投資策略：石化化工行業(yè)“反內(nèi)卷”相關(guān)政策措施有望出臺。石化化工行業(yè) 2025 年 9 月投資觀點(diǎn)： 現(xiàn)階段石化化工行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭問題突出，低質(zhì)量、同質(zhì)化的無序 競爭導(dǎo)致企業(yè)普遍面臨增產(chǎn)不增利困境，全行業(yè)營業(yè)收入利潤率從 2021 年的 8.03%持續(xù)降至 2024 年的 4.85%，2025 年上半年仍處低位。這一現(xiàn) 象源于企業(yè)過度投資、重復(fù)建設(shè)導(dǎo)致的產(chǎn)品同質(zhì)化，地方政府盲目招商 加劇的產(chǎn)能過剩，以及國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化引發(fā)的競爭加劇等。對此， 中央層面已明確提出綜合整治要求，行業(yè)推進(jìn)反內(nèi)卷或?qū)⑼ㄟ^加強(qiáng)自 律，發(fā)揮協(xié)會作用，龍頭企業(yè)帶頭規(guī)范經(jīng)營；強(qiáng)化創(chuàng)新，突破核心技術(shù) 實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品高端化差異化；依據(jù)能效、環(huán)保等標(biāo)準(zhǔn)淘汰不達(dá)標(biāo)產(chǎn)能等路徑 等，助力行業(yè)擺脫低效競爭，邁向高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。

今年以來，化工行業(yè)反內(nèi)卷政策從制度構(gòu)建向?qū)ｍ?xiàng)整治逐步深化：1 月， 《全國統(tǒng)一大市場建設(shè)指引（試行）》出臺，通過破除地方保護(hù)、統(tǒng)一 監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等措施，從基礎(chǔ)制度層面遏制重復(fù)建設(shè)和市場分割，為反內(nèi)卷 筑牢框架；6 月，五部委聯(lián)合發(fā)布老舊裝置摸底評估通知，針對投產(chǎn)超 20 年的煉油、化肥等領(lǐng)域裝置，從安全、環(huán)保、能效維度開展評估，推 動低效產(chǎn)能退出，直擊供給端過剩痛點(diǎn)；7 月政策密集發(fā)力，中央財經(jīng) 委員會明確提出依法治理低價無序競爭，引導(dǎo)落后產(chǎn)能有序退出；同期 發(fā)改委、市場監(jiān)管總局發(fā)布《價格法修正草案（征求意見稿）》，細(xì)化 低價傾銷等不正當(dāng)價格行為認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，為整治惡性競爭提供法律支撐； 工信部則在穩(wěn)增長工作方案中，將淘汰落后產(chǎn)能與產(chǎn)業(yè)升級結(jié)合，推動 石化行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與供給優(yōu)化。

原油價格 8 月國際原油期貨價格呈震蕩態(tài)勢，布倫特原油結(jié)算價從月初 69.7 美元/桶下降至月末 68.1 美元/桶，WTI 原油從 67.3 美元/桶降至 64.2 美元/桶。供應(yīng)端 OPEC+增產(chǎn)節(jié)奏與美國頁巖油鉆機(jī)數(shù)下降形成博 弈，需求端全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟壓制長期預(yù)期，但夏季燃油消費(fèi)旺季及美 國原油庫存階段性下降提供短期支撐。月末美國降息預(yù)期升溫，提升了 對原油需求的預(yù)期，原油價格開始反彈。在供需寬松與地緣風(fēng)險溢價背 景下短期油價仍存震蕩彈性，考慮到 OPEC+較高的財政平衡油價成本， 以及美國頁巖油較高的新井成本，我們預(yù)計 2025 年布倫特油價中樞在 65-70 美元/桶，WTI 油價中樞在 60-65 美元/桶，需關(guān)注地緣局勢與 OPEC+ 政策動向。

宏觀及化工產(chǎn)品價格，7 月份制造業(yè) PMI 為 49.3%，比上月下降 0.4 個 百分點(diǎn)，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為 50.5%和 49.4%，比上月下降 0.5 和 0.8 個百分點(diǎn)，制造業(yè)生產(chǎn)活動總體保持?jǐn)U張，但市場需求有所放緩。 2025 年 8 月 29 日，中國化工產(chǎn)品價格指數(shù) CCPI 報 4009 點(diǎn)，較年初 1 月 2 日的 4333 點(diǎn)下降 7.48%，主要化工品出廠價格略有下滑。截至 8 月 29 日，在百川盈孚統(tǒng)計的 281 種石化化工品中，實(shí)現(xiàn)價格同比上漲的品 種有 53 種，較 2025 年初實(shí)現(xiàn)上漲的有 54 種。