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我愛我家研究報告：：租售聯合驅動，重塑盈利趨勢。三大優勢，打造核心競爭力。1）時至今日，公司已形成以 CBS/AMS 業務系統為核心的數字基建。CBS 經紀業務系統主要服務于二手和 新房核心業務，AMS 資產管理系統主要服務于房屋資產管理品牌 “相寓”。2）通過 24 年的布局積累，公司打造了一張“融入社區的 線下門店網絡”。截至 2025 年一季度，公司國內運營門店總量約為 2623 家，直營門店 2123 家、加盟門店 500 家。3）公司所采用的租 售聯動業務模式，一方面具備了攻守兼備的業績策略，是平穩穿越 周期的重要保障，另一方面也實現了對內部資源的高效整合利用。

戰略韌性，市場機遇并行。2022 年，為適應市場變化并提升運營質 量，公司迅速調整戰略方向, 關閉部分非核心城市的加盟業務以及 持續虧損的部分門店，加強租售聯動的業務優勢，致力于提效降費。 我們認為，2022、2023 年公司業績虧損，主要原因是市場環境突變 引發的減值計提以及公司自身發生的一次性事件；當前非經營性影 響已逐步減弱，提效降費動作仍會繼續，布局的核心城市銷售表現 具備帶動業績增長能力，利潤表現有望持續改善。

構建核心能力，筑牢安全防線。2025 年一季度公司經紀業務 GTV 實現 567.9 億元，同比增長 35.2%。我們認為，公司二手房交易量 穩步提升，傭金費率保持穩定的主要原因在于重點城市市場份額持 續提升。2025 年一季度公司資產管理業務在管房源規模達到 31.0 萬套，同比增長 11.1%。2024 年公司房屋資產管理業務的平均出房 天數為 9 天，資產管理業務的出租率為 95.4%，運營效率繼續保持 在行業較高水平。公司對國內新房市場仍然維持謹慎保守態度，新 房業務以控規模、保質量、增效率作為該業務整體的經營原則，在 確保收入質量的前提下發展新房銷售業務。