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潤本股份研究報告：潤澤新生，本固枝榮。潤本股份：從驅(qū)蚊大單品到多品類矩陣，平臺化雛形已現(xiàn)。公司以“大品牌、 小品類”戰(zhàn)略為核心，依托研產(chǎn)銷一體化模式，形成了“驅(qū)蚊小品類高市占率 →潤本品牌認(rèn)知→多品類延伸”的發(fā)展路徑，旗下有驅(qū)蚊產(chǎn)品、嬰童護(hù)理產(chǎn)品、 精油產(chǎn)品三大核心業(yè)務(wù)線。公司全渠道、多品類持續(xù)發(fā)力，驅(qū)蚊產(chǎn)品基本盤表 現(xiàn)穩(wěn)健，第二曲線嬰童護(hù)理產(chǎn)品加速放量。公司營收實現(xiàn)快速增長，從 2019 年的 2.8 億元增長至 2024 年的 13.2 億元，對應(yīng) CAGR=36.5%。

驅(qū)蚊行業(yè)：小而美的細(xì)分賽道值得期待，潤本成功突圍。需求+場景多元化催 生驅(qū)蚊行業(yè)擴容，線上渠道的滲透率穩(wěn)步提升，目前驅(qū)蚊行業(yè) CR3 在 45%左 右，而潤本等新興品牌借助線上渠道崛起（2022 年全渠道市占率 5.0%，而線 上渠道市占 19.9%）。綜合來看，潤本從嬰童驅(qū)蚊賽道切入，合作達(dá)播+丁香醫(yī) 生完成消費者教育，研產(chǎn)銷一體化模式下成本相對可控，成功于線上渠道突圍。

嬰童護(hù)理：成長的藍(lán)海，也是角力的戰(zhàn)場，高價值用戶資產(chǎn)有望復(fù)用。嬰童護(hù) 理行業(yè)是量增市場，客群廣泛、持續(xù)擴容并能衍生多元化需求。目前嬰童護(hù)理 行業(yè)格局高度分散，細(xì)分專業(yè)化趨勢下行業(yè)集中度向下，新興國貨品牌迎來崛 起，抖音成為重要競爭戰(zhàn)場。對潤本而言，驅(qū)蚊和嬰童護(hù)理互為流量入口，高 價值用戶資產(chǎn)有望復(fù)用，成熟的線上運營模式和大單品打造經(jīng)驗有望帶動公司 進(jìn)一步向青少年護(hù)膚滲透，打開成長空間。

精油行業(yè)：潛力待挖，滲透率有望快速提升。國內(nèi)精油行業(yè)正從“小眾賽道” 向“主流剛需”轉(zhuǎn)型，2024 年全球精油市場規(guī)模達(dá) 124.7 億美元，預(yù)計未來仍 將以 10.7%的年均復(fù)合增長率增長至 2032 年，對應(yīng)市場規(guī)模約 278.2 億美元。 目前潤本精油業(yè)務(wù)以嬰童驅(qū)蚊產(chǎn)品為主，產(chǎn)品線逐步拓展至薰衣草助眠精油、 薄荷提神精油等專業(yè)產(chǎn)品，隨著精油行業(yè)的滲透率提升，我們認(rèn)為公司仍具備 拓產(chǎn)品的機會。

未來空間：品類拓展&線下起勢，看好公司邁向平臺化企業(yè)。早在上市初，公 司即研發(fā)打磨系列新品，結(jié)合第三方行業(yè)數(shù)據(jù)及一線市場調(diào)研，緊跟行業(yè)景氣 風(fēng)口、適時推出相關(guān)品類，且產(chǎn)品均具備高性價比特征。當(dāng)前，公司驅(qū)蚊產(chǎn)品 基本盤穩(wěn)固，嬰童護(hù)理勢頭正盛，青少年護(hù)膚鋪貨蓄力，精油產(chǎn)品持續(xù)培育， 平臺化企業(yè)已現(xiàn)雛形。