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潤本股份研究報告：大品牌、小品類，優質國貨崛起時。驅蚊：行業發展成熟/增長穩健，本土品牌得益于渠道/品牌等優勢占據較高 份額。19 年我國零售額 84.34 億元/16-19 年 CAGR7.96%，預計 27 年市場 規模達 101.70 億元（灼識）；21 年 CR5 在 60%左右（歐睿），超威等本土 傳統品牌份額居前。18 年后行業集中度緩慢下降。環保/安全/便捷等個性化 需求提升為新玩家帶來彎道超車機遇。嬰童護理：22 年我國嬰童護理市場 規模 137.3 億元/17-22CAGR9.9%，預計 27 年達 217.8 億元（艾瑞咨詢）， 新生代父母引領嬰童護理消費走向細分化和功效化，也為優質國貨帶來崛起 機會。22 年淘系嬰童護理 TOP10 品牌榜單國貨已占七席（美業顏究院）。

貫徹“大品牌、小品類”的差異化經營戰略

公司突出“驅蚊+嬰童”品牌形象，產品已覆蓋居家生活/出游踏青/四季護 膚/沐浴清潔等多元場景，并不斷完善產品矩陣，更好地滿足用戶的各種需 求，如圍繞細分方向推出的驅蚊加熱器、兒童清透防曬霜、啪啪手環、舒舒 貼等。20-22 年潤本 SKU 總數從 759 個增長到 1331 個，CAGR32.4%， 創始人團隊持股集中（截至 2023 年 10 月 17 日持股 74.44%）/產業經驗豐 富，員工持股平臺有助激發員工活力。

以質為本、堅持“研-產-銷”一體

1）產品：踐行“大品牌、小品類”，以驅蚊產品切入，應用場景多元化，高 性價比。熱銷單品產品力突出；同時不斷推陳出新，培育新增長點，皴裂膏 /叮叮舒緩棒等產品推出以來快速放量。2）渠道：線上渠道為近年來增長主 力驅動（19-22 年收入 CAGR47.47%），抖音等新渠道引領增速。線下有望 持續加強屈臣氏、華潤超市等大 KA 渠道合作。3）產研：公司集研產銷一 體，“聚全球資源、造匠心國貨”。在研羥哌酯驅蚊產品等多項目，2023 年 12 月兒童防曬特征已獲批，有望帶來后續增長點。