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風(fēng)險預(yù)算優(yōu)先的債券策略：適用于低利率環(huán)境的債券決策框架。

低利率環(huán)境下的研究思路

在低利率但上行彈性更大的階段，單純拉長久期容易放大回撤。思路是“先識別宏觀與通脹風(fēng)險、再擇機配置”，提前捕捉利率上行與風(fēng)險 偏好收縮信號，在可接受收益前提下盡量壓降波動、平滑凈值。

三道閘控制，風(fēng)險優(yōu)先

構(gòu)建“三道閘”：①商品熱度指數(shù)——以螺紋鋼、鐵礦石、焦炭、原油、玻璃、銅、鋁等期貨的動量經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化合成，刻畫通脹預(yù)期；②宏觀 打分——跟蹤10項指標(biāo)（PMI為主，疊加價格與需求），綜合得分>3判定風(fēng)險可控；③利率動量——10Y相對20日均線，低于均線視為利好 信號。 僅在“三閘一致”，也就是無顯著風(fēng)險時候才參與長久期配置。

結(jié)果與適用性

回測年化4.69%，最大回撤2.05%；在2013、2016、2020、2025等年份顯著壓降回撤。 該框架在債牛年份不追求極致收益，但風(fēng)險調(diào)整回報更優(yōu)，更契合“低利率、上行彈性偏大、通脹擾動易發(fā)”的當(dāng)下環(huán)境。

當(dāng)前判斷

宏觀與動量側(cè)顯示經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱、利率開始下行；但商品熱度剛剛下行、風(fēng)險端未完全消退。建議耐心等待風(fēng)險窗口平復(fù)后，再擇機加長久 期以獲得更安全的配置點。