金銀河研究報告：周期與成長共振或開啟戴維斯雙擊_有機硅設備行業龍頭進入雙輪驅動發展期.pdf

金銀河研究報告：周期與成長共振或開啟戴維斯雙擊_有機硅設備行業龍頭進入雙輪驅動發展期。國內鋰電池連續化制漿裝備龍頭，有機硅裝備龍頭企業。公司主要從事新能源 裝備制造及化工新材料裝備制造，現為國內鋰電池連續化制漿裝備龍頭企業， 產品可應用于干法電極、固態電池、鋰（鈉）電池、動力電池、儲能電池及數 碼電池等新能源電池。此外，公司為國內有機硅裝備龍頭企業，技術、產品線 及產銷量均在有機硅裝備行業內占據領先優勢。同時，公司利用設備自主研發 優勢，通過子公司從事有機硅材料、新能源堿金屬材料、碳基硅基合成材料及 納米粉體、有機硅發泡制品裝備的研究、生產與銷售。公司以智能裝備為核心， 延伸至新能源材料和循環經濟領域，實現“設備+材料”雙輪驅動。

公司主營業務可分為三大板塊：（1）鋰電設備板塊：鋰電設備業績表現對公司 整體業績有較大影響，為現階段公司主營業務支柱。通過對公司鋰電設備板塊 現有優勢和未來發展方向的梳理，疊加對行業高速增長的樂觀預期，我們認為 公司業績將隨著鋰電設備板塊的再次成長而穩步提升。（2）鋰云母全元素高值 化綜合利用項目板塊：公司通過子公司金德鋰從事電池級碳酸鋰及鋰云母資源 高值化附加物的銷售。隨著 2025 年銣銫鹽項目投產，副產品銷售抵免將帶動 公司鋰云母產能持續提升，促進公司實現低品位鋰云母的充分低成本提取。由 于公司碳酸鋰產能及產量均有較大增長預期，銣銫鹽等副產品銷售亦將帶來較 大利潤空間，公司成長彈性或已發生質變。（3）有機硅設備及產品板塊：公司 通過子公司天寶利、安德力從事高端有機硅新材料、水性環保樹脂的研發、生 產和銷售。公司憑借首創連續法工藝+全品類覆蓋+高客戶粘性+持續技術創新， 穩居國內有機硅及高分子智能裝備龍頭。因此，公司有機硅設備及產品板塊業 績表現具有穩定性，或與行業成長共振。本文為金銀河公司深度報告系列第三 篇，著重分析有機硅設備及產品板塊。

公司穩居國內有機硅設備行業龍頭。公司憑借首創連續法工藝+全品類覆蓋+ 高客戶粘性+持續技術創新，穩居國內有機硅及高分子智能裝備龍頭。公司是 國內有機硅化合物裝備龍頭企業，技術力量雄厚，產品線豐富，產銷量高。公 司擁有自主研發的雙螺桿全自動連續生產線等核心技術，改變了國內有機硅材 料行業傳統生產方式，推動行業工藝和裝備升級。近 5 年來，公司有機硅設備 板塊年均營業收入在 2.5 億元左右，毛利潤在 0.5 億元左右，毛利率約在 20%~30%，體現了公司較為穩定的盈利水平和管理能力。公司有機硅設備分 為兩大類，雙螺桿全自動連續生產線和自動化單體設備，前者毛利率高于后者。 2024 年公司有機硅設備板塊整體毛利率有所下滑。雖然公司未披露具體原因， 但從下游需求和業務結構分析，我們推測主要是由于下游需求偏弱和單體設備 占比提升。我們預期隨著有機硅行業底部回暖，未來公司有機硅設備板塊中自 動連續生產線的訂單量有望底部回升，帶動整體板塊毛利率提升。