2025年9月金股組合：9月金股策略，行情擴散，結構均衡.pdf

2025年9月金股組合：9月金股策略，行情擴散，結構均衡。中國轉型進展加快、無風險收益下沉、資本市場改革推動下中國股市不會止步，還 會走出新高。寬松預期升溫與經濟能見度提高，行情擴散中盤崛起；看好港股反彈。

9 月組合：1、非銀：東方財富/新華保險；2、銀行：招商銀行；3、 海外科技：騰訊控股/阿里巴巴-W；4、通信：中興通訊；5、電子： 中芯國際；6、計算機：金蝶國際；7、傳媒：愷英網絡；8、機械： 恒立液壓/鳴志電器；9、汽車：德昌電機控股；10、軍工：中航沈飛； 11、醫藥：恒瑞醫藥；12、有色：錫業股份；13、輕工：太陽紙業； 14、食飲化妝品：若羽臣/舍得酒業；15、農業：中寵股份/牧原股份。

大勢研判：中國行情不會止步于此，未來股指還會有新高。2025 年 以來，我們看多中國的邏輯是一貫的：第一，中國轉型進展加快， 經濟社會發展的不確定性下降。第二，無風險利率下沉，長期資本 和居民入市進入歷史性轉折與時代趨勢。第三，資本市場改革，社 會各界對中國資產的價值觀念和風險認識系統性改觀，打開了資本 市場發展的空間。市場也不必過慮階段性調整：1）兩融規模/流通市 值處于歷史均值，兩市整體估值水平不高，多數權重股價在低位， 總體并未顯示過熱；2）美聯儲 9 月降息概率上升，或為中國央行寬 松與重啟國債交易提供契機；增量經濟支持舉措有望出臺。因此中 國股市上升的動力是健康的，是可持續的，繼續看升中國 A/H 表現。

中國行情有望出現擴散，增加中盤股或低位藍籌股的配置比例。市 場風格的沖突并不在價值和成長，中國邏輯的改善是更廣泛的：1） 中國傳統行業在累年下行后進入去庫存和磨底階段，政策介入后出 險概率降低，“L 型”企穩的能見度提高。2）在經濟治理思路上， 反內卷的提出和“十五五”規劃更注重內需（創新與消費）也正在 令 1）的遠期更為顯性化。3）無風險收益下沉后，低風險偏好投資 者漸進入市，有助于優質藍籌股的估值修復。同時，監管機構也于 近期座談釋放倡導長期投資、價值投資和理性投資理念的態度。綜 合來看，隨著市場參與者和投資邏輯的多元化，行情不會僅僅局限 于小市值，未來有望出現擴散，滯漲且盈利質量更好的中盤股或低 位藍籌股或成為下一階段股市上升的重要力量。

行業比較：新興科技是主線，周期金融是黑馬；港股將有望反彈。 下一階段，我們認為中國股市的行情將擴散，繼續看好：1）長期穩 定和壟斷假設依然重要，金融與部分高分紅。推薦：券商/保險/銀行 /運營商等，低估值中字頭或反彈。2）看好新技術趨勢與消費需求， 關注 AI 應用側機會，推薦：港股互聯網/傳媒/創新藥/電子及半導體 /軍工，以及部分零售/化妝品/社服等國潮品牌等。3）反內卷有望逐 步改善通縮預期，看好供需格局改善的周期品，推薦：化工/有色/地 產。此外，9 月海內外同頻寬松預期下，港股有望出現反彈。