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銀行業上市銀行2025年中報綜述：穩健經營，機遇與挑戰并存。25H1得益于擴表提速和非息改善，上市銀行營收及歸母凈利潤分別同比增長1.0%0.8%，增速回升。1)量:2502上市銀行貸款同比增速平穩于8%但總資產同比增速較Q1末提升2.1pct至9.6%，國有行、城商行擴表勢能強勁。25H1信貸投放仍以對公為主，有17家銀行零售貸款較年初負增，廣義基建制造業、房地產、按揭分別貢獻了貸款增量的49.7961.4%、20.4%、1.89%6。2)價:25H1凈息差較2024A下降8bp至1.53%，其中國有行、農商行降幅大于股份行、城商行;25Q2單季凈息差環比25Q1下降5bp至1.51%，同比降幅暫時性走闊2bp，但不影響全年息差同比降幅收窄趨勢。3)中收:25H1手續費及傭金凈收入同比增長3.1%，其中國有行增速最高，主要受益于以財富管理為主的代理業務恢復性增長，但部分中小銀行中收同比負增，未成立理財公司的銀行理財規模多數有所下降。4)其他非息:25H1多數銀行都增加了AC賬戶和OC賬戶浮盈兌現力度來穩營收，從增速看，國有行兌現AC的規模同比增長280%遙遙領先，農商行兌現0CI浮盈的規模同比增長了145%高于其他類別;從對營收提振的比例看，農商行兌現AC、OC浮盈分別提振營收增速13.4pct、7.5pct，高于其他銀行。

資產質量整體保持穩健，延續對公改善、零售承壓趨勢，不良生成率和信用成本保持下行。2502上市銀行不良率環比01下降1bp至1.15%，撥備覆蓋率保持287%的厚實水平。對公貸款受益于房地產和地方融資平臺信用風險緩釋，不良生成低位運行;零售風險仍在暴露高峰，各項產品不良率全線上升，并帶動不良前瞻指標波動，后續居民還款能力和信心修復還有待經濟持續修復。

我們預計銀行業經營在2025-2026年筑底，2026年有望出現基本面拐點。展望下半年，營收同比增速應能高于2501水平，但能否較25H1進一步改善取決于債市表現，其他非息具有不確定性。規模增速保持平穩或小幅放緩，2504存在降息可能，但受益于存款成本深入改善息差同比降幅仍有望收窄，同時財富管理回暖、政策刺激內需提振交易活性均有望助力中收改善。資產質量有望保持穩健，對公不良生成處于低位，零售不良生成高位盤整，關注點一方面在于跟蹤小微零售信用風險走勢，另一方面是反內卷相關行業主體經營情況變化，但撥備充分下，預計全年凈利潤增速仍有提升可能。