保險(xiǎn)行業(yè)2025年中報(bào)綜述：業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，戴維斯雙擊漸行漸近.pdf

保險(xiǎn)行業(yè)2025年中報(bào)綜述：業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，戴維斯雙擊漸行漸近。資負(fù)兩端發(fā)力，業(yè)績(jī)回暖已確認(rèn)。總結(jié) 2025 年中報(bào)，一是歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn) 小幅增長(zhǎng)，其中新華、人保增速較好，平安增速較弱，核心在于投資收益的 差異。二是歸母凈資產(chǎn)基本持平，各公司增速-13.3%~6.1%，其中新華、太 保出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，主要系傳統(tǒng)險(xiǎn)折現(xiàn)率下行，以及今年利率震蕩下債券增值相 對(duì)有限。三是新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁，增幅 20%~65%，主要系銀保渠道 加速下新單保費(fèi)高增疊加部分價(jià)值率改善。四是股票投資尤其是高股息類股 票投資明顯上升，一方面由于凈值上漲，另一方面在利差收窄的背景下險(xiǎn)資 做出了主動(dòng)的增配選擇。

NBV 延續(xù)高增，成本率有所下降。從盈利分析來(lái)看，新華、人保等投資業(yè) 績(jī)占稅前利潤(rùn)比例大幅提升，對(duì)資產(chǎn)端反應(yīng)更為敏銳；而太保、平安等保險(xiǎn) 服務(wù)業(yè)績(jī)?nèi)詾橹鲗?dǎo)因素，體現(xiàn)出負(fù)債經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健的特點(diǎn)。EV 來(lái)看，NBV 大幅增長(zhǎng)是 EV 保持增長(zhǎng)的核心因素，各家上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn) EV 保持相對(duì)平穩(wěn) 增長(zhǎng)。伴隨預(yù)定利率和費(fèi)用率在政策引導(dǎo)中下降，險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)和存量成本均 有不同程度優(yōu)化，對(duì)利差改善形成一定支撐。

負(fù)債端經(jīng)營(yíng)以質(zhì)量?jī)?yōu)化為主，資產(chǎn)端高股息權(quán)益成為重要增量。人身險(xiǎn)渠道 質(zhì)量進(jìn)一步夯實(shí)，表現(xiàn)為代理人產(chǎn)能提升、銀保利潤(rùn)率改善，保單繼續(xù)率再 優(yōu)化；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)增速放緩，但諸如新能源車險(xiǎn)和部分非車業(yè)務(wù)仍然保持了較好 勢(shì)頭，綜合成本率優(yōu)化明顯。資產(chǎn)端投資收益穩(wěn)健，主要得益于資本市場(chǎng)中 樞上行中買賣價(jià)差收入高增，從趨勢(shì)上看，新準(zhǔn)則下高股息資產(chǎn)配置是重要 主線，上市險(xiǎn)企 OCI 股票占比持續(xù)提升，部分公司 OCI 股票占總體股票基 金的比例超過(guò) 20%。