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傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2025年出圈品類(lèi)詳解：微恐搜打撤、融合玩法SLG。2025H1 A股游戲廠商業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，除行業(yè)景氣度、競(jìng)爭(zhēng)格局影響外，我們觀察到兩大品類(lèi)創(chuàng)新——“微恐搜打撤”與“出海SLG”帶來(lái) 對(duì)應(yīng)廠商的業(yè)績(jī)與估值上修：

“微恐搜打撤”：潛在長(zhǎng)青游戲爆款，長(zhǎng)生命周期+高利潤(rùn)率帶來(lái)強(qiáng)業(yè)績(jī)彈性與估值彈性。“搜打撤”的“投資-風(fēng)險(xiǎn)-回報(bào)”閉環(huán)，通過(guò)高 失敗懲罰機(jī)制、強(qiáng)勝利獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制的刺激，讓玩家上癮，核心玩法在于“搜”（物資搜集）與“打”（局內(nèi)對(duì)抗）。從細(xì)分品類(lèi)發(fā)展來(lái)看，有 以射擊、ARPG等作為“打”核心玩法承接的《三角洲行動(dòng)》《暗區(qū)突圍》《霧影獵人》等，也有以微恐題材社交休閑玩法作為“搜”核心 玩法承接的《超自然行動(dòng)組》。我們看好《超自然行動(dòng)組》切中休閑社交、女性向“搜打撤”的細(xì)分賽道，截止2025年9月，市場(chǎng)暫無(wú)競(jìng)品， 看好游戲持續(xù)迭代玩法，用戶(hù)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，有望成為巨人網(wǎng)絡(luò)又一款長(zhǎng)青游戲，將顯著提升公司業(yè)績(jī)基本盤(pán)，同時(shí)長(zhǎng)青游戲宣發(fā)費(fèi)用率低， 長(zhǎng)生命周期穩(wěn)定流水也將緩解公司大小產(chǎn)品周期的業(yè)績(jī)波動(dòng)，因此我們看好《超自然行動(dòng)組》帶來(lái)巨人網(wǎng)絡(luò)的戴維斯雙擊。

“出海SLG”：玩法融合創(chuàng)新，行業(yè)步入新一輪擴(kuò)容周期，龍頭廠商領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)突出。根據(jù)Sensor Tower，2024年及2025H1海外SLG手游市 場(chǎng)規(guī)模達(dá)124.64、73.08億美元，同比增長(zhǎng)17%、25%，占海外手游市場(chǎng)規(guī)模的18%、21%，行業(yè)規(guī)模及市占率自2023Q4起穩(wěn)步提升。根 據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)廠商出海收入達(dá)185.57億美元，其中收入TOP100的出海游戲中，策略游戲占比達(dá)41.38%，預(yù)計(jì)策略游戲總體出 海收入約77億美元，占國(guó)產(chǎn)自研游戲出海規(guī)模的62%，出海優(yōu)勢(shì)顯著。出海SLG單用戶(hù)價(jià)值高，單款產(chǎn)品成功率低，但一旦實(shí)現(xiàn)爆款突破， 其長(zhǎng)生命周期帶來(lái)的業(yè)績(jī)穩(wěn)健釋放，回報(bào)率極高。出海SLG通過(guò)買(mǎi)量、品牌宣發(fā)進(jìn)行用戶(hù)獲取，再通過(guò)玩法進(jìn)行用戶(hù)留存、轉(zhuǎn)化、付費(fèi)，因 此從ROI角度來(lái)說(shuō)，核心是如何提高用戶(hù)付費(fèi)LTV、點(diǎn)擊率CTR、轉(zhuǎn)化率CVR，以及降低買(mǎi)量成本CPM，從總體利潤(rùn)角度來(lái)說(shuō)，核心是在提 ROI的基礎(chǔ)上，獲取足夠大的用戶(hù)數(shù)。縱觀SLG出海歷程，玩法、題材都在緊緊圍繞提用戶(hù)數(shù)、用戶(hù)付費(fèi)LTV、點(diǎn)擊率CTR、轉(zhuǎn)化率CVR，和 降買(mǎi)量成本CPM進(jìn)行創(chuàng)新。當(dāng)前階段，以元趣的《Last War》、點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)的《Whiteout Survival》實(shí)現(xiàn)了副玩法買(mǎi)量、休閑玩法融合創(chuàng)新 的突破，進(jìn)一步降低前端買(mǎi)量成本和長(zhǎng)期留存，我們看好數(shù)值框架驗(yàn)證后，龍頭廠商持續(xù)迭代產(chǎn)品，帶來(lái)行業(yè)新一輪擴(kuò)容，看好ST華通、神 州泰岳等廠商產(chǎn)品持續(xù)突破，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。