蜜雪集團(tuán)研究報(bào)告：低價(jià)為矛，供應(yīng)鏈為盾.pdf

蜜雪集團(tuán)研究報(bào)告：低價(jià)為矛，供應(yīng)鏈為盾。平價(jià)“雪王”，覆蓋萬(wàn)店的超級(jí)工廠。按截至 2024 年 9 月 30 日的門店數(shù) (中國(guó) 內(nèi)地 40510 家、中國(guó)內(nèi)地以外 4792 家)計(jì)，蜜雪集團(tuán)是最大的現(xiàn)制飲品企業(yè)。 蜜雪冰城產(chǎn)品高質(zhì)低價(jià)，采用加盟模式，98%以上收入來(lái)自向加盟商銷售原材料 和設(shè)備。

行業(yè)下沉市場(chǎng)空間大，供應(yīng)鏈打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。現(xiàn)制飲品行業(yè)正處于快速發(fā)展中， 城鎮(zhèn)化率提升推動(dòng)現(xiàn)制茶飲行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增速放緩有望促使平價(jià)產(chǎn)品規(guī)模 增速加快。23 年中國(guó)現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 2585 億元，灼識(shí)咨詢預(yù)計(jì) 23-28 年的 CAGR 為 17.3%。現(xiàn)制茶飲行業(yè)蜜雪冰城獨(dú)占鰲頭，以出杯量計(jì)，23 年蜜 雪冰城市占率約 49.6%。現(xiàn)磨咖啡店的市場(chǎng)規(guī)模正處于快速增長(zhǎng)中， 23 年市場(chǎng) 規(guī)模達(dá)到 1515 億元，灼識(shí)咨詢預(yù)計(jì) 23-28 年的 CAGR 為 20.4%。

薄利多銷，助力蜜雪獨(dú)占鰲頭。蜜雪冰城為萬(wàn)店連鎖品牌，具有選址難度低、客 單價(jià)低、標(biāo)準(zhǔn)化程度高、加盟門檻低、原料供應(yīng)鏈成熟度高等特點(diǎn)。蜜雪冰城產(chǎn) 品價(jià)格低但仍有較高盈利，主要在于：1）瞄準(zhǔn)下沉市場(chǎng)，需求與供給匹配。2） 完整供應(yīng)鏈帶來(lái)低成本優(yōu)勢(shì)。3）采取加盟模式，轉(zhuǎn)嫁終端經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)內(nèi)開(kāi)店仍有空間，咖啡有望發(fā)力。25 年開(kāi)店政策優(yōu)化，助力國(guó)內(nèi)門店開(kāi)拓。 我們通過(guò)分省測(cè)算，預(yù)計(jì)蜜雪冰城在國(guó)內(nèi)的開(kāi)店空間約為 5.3 萬(wàn)家。23 年下半 年到 24 年上半年，因行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)激烈以及經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，幸運(yùn)咖閉店較多，門 店數(shù)量陷入停滯。面對(duì)幸運(yùn)咖出現(xiàn)的問(wèn)題，CEO 張紅甫重新帶隊(duì)，對(duì)組織架構(gòu) 進(jìn)行調(diào)整。2024 年幸運(yùn)咖重啟擴(kuò)張，2025 年門店數(shù)量有望翻倍。

海外空間廣闊，探尋新成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)茶飲市場(chǎng)面臨紅海，從 2018 年起，新老 品牌出海進(jìn)程提速。蜜雪冰城在海外市場(chǎng)整體表現(xiàn)出色，門店主要位于東南亞。 東南亞現(xiàn)制飲品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局高度分散，呈“水滴型”結(jié)構(gòu)。印尼和越南是蜜雪 最大的兩個(gè)海外市場(chǎng)。2023-2024 年受團(tuán)隊(duì)變動(dòng)、市場(chǎng)判斷偏差及外部競(jìng)爭(zhēng)加劇 影響，印尼市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)節(jié)奏放緩。經(jīng)過(guò)調(diào)整，海外市場(chǎng)開(kāi)拓已整裝待發(fā)。我們預(yù)計(jì) 通過(guò)現(xiàn)有市場(chǎng)加密，蜜雪冰城海外遠(yuǎn)期開(kāi)店空間為 1.3 萬(wàn)家。