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銀行業OCI賬戶儲備大盤點：下半年銀行還會大幅賣債嗎？預計未來大行買入配置擴表，小行賣出改善業績。

從債券二級市場成交數據，我們觀察到銀行在 3-6 月大規模賣債，這背后是什么 原因？下半年是否還會出現這種現象？

銀行二級市場債券買賣行為跟哪些因素有關？

我們認為銀行二級市場債券買賣行為主要跟三個因素相關：①被動配置行為： 剩余流動性參與二級市場買入，提升資金使用效率。②主動配置行為：基于走 勢預判和業績訴求，主動調節倉位增強業績或規避風險。③風險指標約束：根 據季末和年末風險指標，主動調節債券期限結構。

今年 3-6 月為什么銀行在二級市場大幅賣債？

賣債行為主要由于中小銀行業績壓力大，兌現 OCI/AC 賬戶浮盈改善業績。① 被動配置行為：3-6 月剩余流動性未顯著減少。我們用“近三個月平均存貸差增量 -政府債券凈融資額*0.6”或同業存單凈融資規模來衡量銀行剩余流動性。我們發 現 3-6 月剩余流動性未顯著減少，與二級市場大幅凈賣出的行為出現背離。②主 動配置行為：中小銀行業績壓力大，處置老券對營收改善作用大。國有行核心營 收環比改善，部分中小銀行核心營收環比惡化。25H1 國有行、股份行、城商 行、農商行核心營收分別同比-0.9%、-1.0%、+7.9%、-2.0%，增速分別環比 +1.8pc、-0.8pc、-0.5pc、+1.2pc。25H1 國有行、股份行、城商行、農商行 OCI 戶浮盈轉出對營收的貢獻分別為 1.2pc、3.2pc、5.3 pc、6.4 pc，AC 戶賣出老券 對營收的貢獻分別為 2.4 pc、2.8 pc、3.6 pc、7.3 pc。③風險指標約束：利率風 險指標吃緊。“ΔEVE/一級資本凈額”指標可能吃緊，造成去年末至今國有行超長 債賣出規模增加。根據我們測算，24 年末國有行利率風險指標平均水平大約為 10.4%，較 23 年末上升 3.1pc。

不同類型銀行債券買賣的行為動機是否一樣？

國有行二級市場買賣行為主要由剩余流動性和風險指標驅動，中小銀行可能主要 由業績壓力驅動。①國有行：受剩余流動性約束。25Q1 國有行增量存貸差低于 往年，同業存單融資規模大幅增加，剩余流動性收斂。疊加一級市場發行規模增 加，導致國有行二級市場賣出增加。從賬戶分類來看，25Q2 國有行 AC 和 OCI 賬戶規模分別較 25Q1 增長 2.2%和 6.5%。國有行業績壓力較小，AC 和 OCI 賬 戶僅小幅賣出。同時利率風險指標約束了國有行長債配置能力。②股份行：受 業績壓力影響，AC 賬戶縮表。上半年股份行剩余流動性寬裕，增量存貸差維持 高位，同業存單融資減少。25Q2 股份行 AC 賬戶規模環比下降 2.2%，OCI 賬戶 規模環比增長 1.7%，增速較 25Q1 下降 7.7pc。③城農商行：受業績壓力影響， 部分銀行 AC 賬戶和 OCI 賬戶縮表。上半年城農商行剩余流動性寬裕，增量存 貸差維持高位，同業存單融資減少。25Q2 農商行 AC 賬戶規模環比下降 1.1%， OCI 賬戶規模環比下降 0.8%。

未來幾個月銀行還會在二級市場大幅賣債嗎？

預計大行買入配置為主，中小行賣出老券改善業績。 從流動性角度，伴隨一級市場發行規模下降，預計剩余流動性走闊。銀行負債成 本持續改善，大行可能加大配置力度。從業績壓力角度，中小銀行仍有較大業績 壓力，可能持續賣出 AC 和 OCI 老券。從風險指標角度，年內超長債發行已接近 尾聲，一級市場供給壓力減小，預計指標壓力趨緩，國有行長債賣出規模減少。