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永鼎股份研究報告：立足光電交融，可控核聚變、光芯片打開成長空間。2019-2024 年公司營收、歸母凈利潤 CAGR 分別為 4%、68%。 1）公司深耕光纖光纜行業多年，拓展至高溫超導、光芯片領域，2019-2024 年公 司營收、歸母凈利潤 CAGR 分別為 4%、68%。 2）公司主營業務為光通信、汽車線束、電力工程、大數據應用和超導及銅導體 5 個板塊，2024 年收入占比分別為 28%、30%、25%、1%、15%。

銅導體業務：預計 2024-2027 年收入 CAGR 為 20%，卡位可控核聚變核心環 節，高溫超導技術突破，產能迅速擴張。 1）市場空間：高溫超導帶材為高溫超導磁體主要材料，磁體成本在聚變工程驗 證堆中占比約 28%；預計 2030 年全球可控核聚變裝置使用的高溫超導材料市場 規模為 49 億元，2024-2030 年 CAGR 為 59%。 2）永鼎股份：子公司東部超導研發二代高溫超導帶材的全流程生產線，產品參 數實現歷史性重大突破；產能迅速擴張，預計超導帶材將擴產至 5000 公里。

光通信業務：預計 2024-2027 年收入 CAGR 為 17%，光芯片業務取得關鍵突 破，受益于 AI 算力建設及國產替代。 1）市場空間：據中商產業研究院，預計 2025 年全球光芯片市場規模將達到 38 億美元，中國光芯片市場規模將達至 159 億元。 2）競爭格局：中低速率芯片市場國產化率較高（10G 光芯片 2021 年國產光芯片 占全球比重約 60%； 2021 年 25G 光芯片的國產化率約 20%）；25G 以上光芯片 的國產化率仍較低，約 5%，目前仍以海外光芯片廠商為主，國產替代空間大。 3）永鼎股份：子公司鼎芯光電已建成國內稀缺的 IDM 激光器芯片工廠，適配 400G 光模塊的 100G EML 產品已通過客戶驗證，適配硅光應用的 70mW CWDFB 產品指標處于行業領先水平。

汽車線束業務：預計 2024-2027 年收入 CAGR 為 13%，客戶為合資品牌與自主 品牌頭部車企，拓展至飛行汽車領域。 1）市場空間：受益于電動化、智能化發展，國內遠期空間可達 1600 億元，預計 2022-2025 年中國汽車線束市場規模 CAGR 達 22%。 2）競爭格局：全球市場 CR3 達 70%，以日本矢崎、住友電氣、歐美的安波福為 主導，線束廠與主機廠緊密綁定。 3）永鼎股份：線束產品覆蓋整車主要系統，客戶為合資品牌與自主品牌頭部車 企，并拓展至飛行汽車領域，與小鵬匯天展開深度合作。