中小盤行業2026年度投資策略：網下打新全面回暖，“并購六條”成效顯著.pdf

中小盤行業2026年度投資策略：網下打新全面回暖，“并購六條”成效顯著。

1. 新股：打新市場全面回暖，“A+H”上市持續升溫

滬深兩市IPO逐步常態化，網下打新市場顯著回暖。從網下打新市場看，2025年以來，在新股首日表現持續亮眼和首發募資額明顯 提升的共同驅動下，打新收益較2024年同期出現大幅提升。截至2025年9月30日，2025年前三季度A類單賬戶頂格申購打新收益由 2024年同期的430億元上升至777億元，同比增長80.5%；3億規模A類賬戶打新收益率達1.8%，較2024年同期的1.2%明顯提升。

北交所打新熱情高漲，賺錢效應明顯提升。隨著北交所新股發行PE的下降、新股質地的提升以及二級市場的回暖，2025年以來北 交所新股首日漲幅持續亮眼。截至2025年9月30日，北交所2025年前三季度新股平均首日漲幅高達339.64%。新股首日漲幅的明顯 提升為北交所網上打新帶來顯著賺錢效應，2025年前三季度北交所頂格申購網上打新收益合計超30萬元。同時，良好的賺錢效應 也帶動了北交所打新熱情的提升。截至2025年9月30日，2025年前三季度北交所新股平均有效申購戶數達56.3萬戶，較2024年同期 同比增長182.8%；平均網上凍結資金高達6079億元，較2024年同期同比增長320.37%。

政策+市場+企業三方合力，“A+H”上市持續升溫。在內地和香港兩地監管政策支持、港股二級市場回暖和企業國際化戰略的多重 驅動下，2025年港股市場迎來“A+H”上市熱潮。截至2025年9月30日，2025年以來已有12家A股上市公司成功登陸H股；此外還有 66家A股上市公司新提交轉H股的申請；且這些企業主要來自電子、電力設備、醫藥、計算機、機械等新質生產力行業。

2. “并購六條”成效顯著，并購重組向“新”而行

政策：監管機構與地方政府暖風頻吹，開啟新一輪并購政策周期。2024年9月24日，“ 并購六條”提出要進一步強化并購重組資源 配置功能，開啟新一輪并購重組政策放松周期。隨后，深圳、上海、廣州、北京等地方政府均單獨發文支持企業并購重組。

市場：產業整合與科技創新雙向發力，推動新一輪并購重組浪潮。“并購六條”后并購重組市場活躍度顯著提升，“并購六條” 落地一年以來累計新披露交易已達163起，數量較“并購六條”前一年實現翻倍以上增長。從發展趨勢看，“并購六條”后并購重 組市場以產業整合和新質生產力并購為主導。一方面，“并購六條”落地一年以來產業并購占比近七成。另一方面，以電子行業 為代表的硬科技行業正引領新一輪并購浪潮，科創板并購重組活躍度顯著提升。