汽車行業(yè)深度報(bào)告：縱觀產(chǎn)業(yè)日新月異，整車廠始終掌握話語(yǔ)權(quán).pdf

汽車行業(yè)深度報(bào)告：縱觀產(chǎn)業(yè)日新月異，整車廠始終掌握話語(yǔ)權(quán)。復(fù)盤汽車電動(dòng)化歷程：產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)逐步轉(zhuǎn)向了整車廠。2020 年下半年新能源 車產(chǎn)業(yè)迎來(lái)爆發(fā)，隨之而來(lái)的是市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)變得更加激烈：新車型供給的大幅 增加、車型價(jià)格也在下降。但整車企業(yè)的毛利率卻沒有大幅下滑，并在 2023 年 開始呈現(xiàn)了增長(zhǎng)的趨勢(shì)。我們認(rèn)為最重要的原因是整車廠在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語(yǔ)權(quán) 逐漸增強(qiáng)，并顯著加強(qiáng)了對(duì)供應(yīng)鏈的管理。反觀零部件企業(yè)，可以發(fā)現(xiàn)伴隨著 技術(shù)的成熟，零部件企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力則是有所增加。其普遍面臨著三大壓力： 1）能力較強(qiáng)的整車廠開始介入核心零部件的自研自制，搶占了零部件企業(yè)的市 場(chǎng)份額；2）整車廠會(huì)持續(xù)壓低供應(yīng)商的采購(gòu)價(jià)格，并且伴隨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇、 降價(jià)力度也有逐步的加大；3）部分整車廠會(huì)延長(zhǎng)支付賬期，進(jìn)一步加大了零部 件企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力。與此同時(shí)，主機(jī)廠則憑借其對(duì)用戶需求的直接觸達(dá)、產(chǎn)品 定義的主導(dǎo)能力進(jìn)一步鞏固了其在價(jià)值鏈中的核心地位。

觀察汽車智能化時(shí)代：整車廠自研的比例在逐漸提升。2024 年在各大主流車企 卷“開城”的背景下，行業(yè)目前處于 L2+級(jí)別智駕中高速 NOA 普及向城市 NOA 普及切換的重要階段。我們認(rèn)為，隨著高階智駕在未來(lái)逐漸普及，整車廠自研 的方案在行業(yè)中的占比將會(huì)越來(lái)越高，背后邏輯在于：1）基于端到端方案并融 合跨行業(yè)大模型的高階智駕技術(shù)路線正逐漸趨向成熟。在特斯拉的引領(lǐng)下，業(yè) 內(nèi)多個(gè)廠商采用了端到端的方案，并將跨行業(yè)的大模型融入其中，形成了目前 被廣泛采用的 VLA 模型以及世界模型兩種方案。我們認(rèn)為，目前智能駕駛的技 術(shù)路線發(fā)展更像是一場(chǎng)融合游戲，基于端到端方案迭代形成的技術(shù)方案或?qū)⒊?為行業(yè)的終極路線。2）以城市 NOA 為代表的高階智駕需要較多的資源投入，對(duì) 廠商要求較高。高階智駕所需要的不僅是強(qiáng)大的智駕模型、還需要更高的車端 和云端算力支撐，更需要強(qiáng)大數(shù)據(jù)閉環(huán)鏈路，而這些能力均需要大量的數(shù)據(jù)支 撐、以及資源和研發(fā)的投入，更利好實(shí)力更為雄厚的整車廠。綜上所述，我們 認(rèn)為行業(yè)內(nèi)會(huì)呈現(xiàn)出三大趨勢(shì)，其一：技術(shù)路線逐漸收斂，各家的智駕方案在 實(shí)際使用中的體驗(yàn)差異縮小；其二：以城市 NOA 為代表的高階智駕逐步成為標(biāo) 配，并陸續(xù)下放至更低的價(jià)格帶；其三：主機(jī)廠自研方案的占比會(huì)大幅提升。

展望 L3、具身智能時(shí)代：整車廠或仍掌握較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)。1）政策支持下 L3 級(jí) 智駕試點(diǎn)或?qū)⒖焖俾涞兀^部車企有望受益。2024 年 6 月工信部確立了首批智 能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)名單、2025 年 9 月工信部又明確提出了有條件 批準(zhǔn) L3 級(jí)車型生產(chǎn)準(zhǔn)入。由于 L3 在部分條件下的責(zé)任主體將轉(zhuǎn)移至廠商，因 此也對(duì)廠商提出了更高的技術(shù)要求，我們預(yù)計(jì)目前技術(shù)相對(duì)領(lǐng)先的小鵬和華為 等車企有望在政策落地后受益，并最終實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)、保持領(lǐng)先。2）具身智能 行業(yè)空間廣闊，整車廠加速布局有望成為最終贏家。人形機(jī)器人被認(rèn)為是繼智 能手機(jī)、電動(dòng)汽車之后的下一代智能終端，目前產(chǎn)業(yè)正在飛速的發(fā)展之中。我 們認(rèn)為，隨著產(chǎn)業(yè)的成熟發(fā)展，以整車廠為代表的跨界大廠將會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中處于 領(lǐng)先的位置。原因在于，其一：跨界大廠有充足的資金儲(chǔ)備以及技術(shù)資源、研 發(fā)資源可以投入；其二：整車廠的多項(xiàng)技術(shù)儲(chǔ)備可以遷移至人形機(jī)器人之中， 尤其是智能駕駛技術(shù)和人形機(jī)器人的感知系統(tǒng)有較強(qiáng)的相似性；其三：目前有 大量的汽車零部件供應(yīng)商企業(yè)切入到了機(jī)器人核心部件的生產(chǎn)制造領(lǐng)域，因此 整車廠可以更好的把握供應(yīng)鏈、保障生產(chǎn)制造。綜上所述，我們看好整車廠在 具身智能時(shí)代受益，尤其是目前智駕能力領(lǐng)銜的車企。