2025年11月金股組合：11月金股策略，布局創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型.pdf

2025年11月金股組合：11月金股策略，布局創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型。中國(guó)市場(chǎng)重估是廣泛的，科技與非科技都有機(jī)會(huì)，從杠鈴策略轉(zhuǎn)向質(zhì)量策略。新興 科技是主線，周期消費(fèi)看轉(zhuǎn)型，繼續(xù)看好金融股。

11 月組合：1、海外科技：騰訊控股/阿里巴巴-W；2、電子：海光信 息/拓荊科技；3、通信：中際旭創(chuàng)；4、計(jì)算機(jī)：合合信息/日聯(lián)科技； 5、機(jī)械：恒立液壓/漢鐘精機(jī)；6、電新：寧德時(shí)代/金盤科技；7、 軍工：中航沈飛；8、醫(yī)藥：映恩生物-B/百濟(jì)神州-U；9、傳媒：愷 英網(wǎng)絡(luò)/芒果超媒；10、非銀：國(guó)信證券；11、鋼鐵：方大特鋼；12、 輕工：太陽(yáng)紙業(yè)；13、食飲化妝品：百龍創(chuàng)園。

中國(guó)“轉(zhuǎn)型牛”的升勢(shì)遠(yuǎn)未結(jié)束，放大牛市思維股市還有新高。2025 年起，中國(guó)股市迎來(lái)大發(fā)展周期，資本市場(chǎng)改革與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型交 相輝映是“轉(zhuǎn)型牛”的典型特征，上證指數(shù)十年再次站上 4000 點(diǎn)是 “轉(zhuǎn)型牛”的重要一步，也不會(huì)止步于此。中國(guó)股市底層邏輯轉(zhuǎn)換， 過去導(dǎo)致市場(chǎng)估值折價(jià)的三大核心因素-擔(dān)憂中美沖突/經(jīng)濟(jì)能見度 下降/資產(chǎn)負(fù)債收縮正瓦解和重塑：1）對(duì)外自信，中國(guó)應(yīng)對(duì)中美風(fēng)險(xiǎn) 挑戰(zhàn)更體系和成熟；2）對(duì)內(nèi)穩(wěn)定，“堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”定位 回歸，反內(nèi)卷構(gòu)成經(jīng)濟(jì)治理思路重大轉(zhuǎn)折，宏觀尾部風(fēng)險(xiǎn)降低；3） 人民幣升值、股市向好、地產(chǎn)止跌在途，人民幣資產(chǎn)收縮周期走向 結(jié)束。底層邏輯的轉(zhuǎn)換，中國(guó)股市進(jìn)入估值修復(fù)與擴(kuò)張周期。

“轉(zhuǎn)型牛”三 大動(dòng)力：1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益下沉。兩類“剛兌”打破，第一，城鎮(zhèn)化高 速度增長(zhǎng)過去，傳統(tǒng)資產(chǎn)預(yù)期回報(bào)難復(fù)往昔；第二，高收益無(wú)風(fēng)險(xiǎn) 的金融資產(chǎn)消減，社會(huì)資本“找資產(chǎn)”與資產(chǎn)管理需求出現(xiàn)歷史性 拐點(diǎn)，增量入市遠(yuǎn)未結(jié)束；2）資本市場(chǎng)改革。改革改變的是社會(huì)對(duì) 待中國(guó)資產(chǎn)/市場(chǎng)的價(jià)值觀念。以“新國(guó)九條”為起點(diǎn)的基礎(chǔ)制度改 革有力提振中國(guó)市場(chǎng)的可投資性；引入中長(zhǎng)期資本和構(gòu)建穩(wěn)市機(jī)制， 極大改變中國(guó)市場(chǎng)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)的能力；3）中國(guó)轉(zhuǎn)型發(fā)展的確定 性提高。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從“L 型”一豎走向一橫；新技術(shù)/新產(chǎn)業(yè)涌 現(xiàn)，資本開支擴(kuò)張；中國(guó)制造業(yè)進(jìn)入全球化發(fā)展的周期，由此經(jīng)濟(jì) 預(yù)期和資產(chǎn)回報(bào)率有望觸底回升。我們認(rèn)為，目前 A/H 股指不會(huì)有 大幅調(diào)整，調(diào)整是增持中國(guó)的良機(jī)。2026 年市場(chǎng)高度有望超出共識(shí)， 挑戰(zhàn)十年前高。