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食品飲料行業2026年投資策略報告：白酒筑底企穩，順周期復蘇可期。當前食飲板塊經歷長期回調，內需關注度較低，估值已顯著回 落，市場預期處于低位， 白酒等優質資產底部邏輯清晰。重點 看好四個板塊，1）白酒。聚焦三類優質標的，靜待需求回暖。 刺激政策有望加碼，經濟數據有望觸底帶動消費回暖。2）零食 保健品&飲料。零食新渠道和新品類共振，投資機會多點開花。 飲料健康化、功能化風潮流行，細分品類高景氣度。保健品新消 費驅動，保健品賽道重估。3）乳制品。奶價順周期將至，液奶 或迎拐點，深加工產業崛起。4）餐飲鏈。注重效率內卷趨緩， 擁抱趨勢拓展新銷路。

白酒：聚焦三類優質標的，靜待需求回暖

2025 年以來，消費者信心依舊低迷，酒類 CPI 同比持續為負，主 流產品價格逐步下探，白酒商務、宴席、收藏場景需求疲軟，高 端白酒及中高端白酒表現相對穩健，次高端價格帶仍然承受較大 壓力。白酒行業已經進入名酒競爭時代，上市公司內部也呈現分 化趨勢，競爭態勢更加激烈。酒企積極管控市場秩序、推進產品 迭代、促進消費者活動開展，加大費用投入以拉提動銷，從而助 力渠道去庫存，良性提升市占率。雖然行業整體仍然呈現結構升 級，但是利潤率爬坡速度放緩。考慮到較為復雜的消費環境及 2025 年多數酒企較難實現預期目標，酒企目標制定趨于謹慎，更 多關注相對競爭優勢的加強。

2025 春節市場需求較好，之后有所走弱，展望 26 年，經濟復蘇 仍是影響白酒行業趨勢最重要因素。受制于投資者的低預期，白 酒板塊估值已經回落到歷史低水平，安全邊際明顯提升，而酒企 通過提高分紅率、回購注銷股本等措施加大股東回報，或通過大 股東增持、回購用于員工持股或股權激勵等方式提升內部動力， 實現了公司治理的有效提升。白酒行業高盈利能力、高自由現金 流、高品牌價值的屬性并未出現明顯改變，投資者當堅守龍頭酒 企，靜待需求回暖，預計將能獲得良好的投資收益。

投資者當聚焦三類優質標的，靜待需求回暖。1、品牌突出的香 型領導者：品牌強、估值低、需求穩、競爭格局清晰。2、區域 優質運營企業：市場根基深，運營精細化，凈利率有提升空間。 3、具備較大成長潛力的蓄力型公司。

餐飲鏈：注重效率內卷趨緩，擁抱趨勢拓展新銷路

2025 年整體餐飲市場仍相對偏弱，餐飲鏈企業業績分化較為明顯，而得益于持續 2 年的市場策略調整，餐飲鏈 企業表現呈現逐季度好轉態勢，市場底部信號逐漸清晰。產品端，價格戰趨緩將優化競爭環境，由價格競爭轉 向質價比競爭，產品與目標人群、渠道相匹配。渠道端，渠道碎片化、新零售逐漸崛起、餐飲連鎖化率提升， 針對渠道變革積極擁抱優質渠道，提升供應鏈效率、柔性定制能力。餐飲鏈出海為重要方向，安琪、頤海海外 市場已開始貢獻業績增量，海天、安井、天味等企業亦將海外作為未來重要戰略方向。此外，關注產業底部刀 刃向內改革轉型的企業業績復蘇機會。