農林牧漁行業2026年度投資策略：掘金牧業景氣大周期，把握養殖龍頭估值切換.pdf

農林牧漁行業2026年度投資策略：掘金牧業景氣大周期，把握養殖龍頭估值切換。牧業大周期：行業大反轉預計在即。1）牛肉與牛奶雙品種有望反轉：國內 肉牛產能去化級別或及 2019 年豬周期，2025 年已迎來價格拐點，后續 有望持續上漲至 2027 年。國內原奶價格已累計下跌近 4 年，持續虧損 帶來產能出清壓力，同時肉奶比價已至歷史高位，后續有望推動奶牛淘 汰加快，實現“肉奶共振”。2）國內與國外兩個市場協同漲價：海外牛 肉價格在主產區減產推動下，已進入上行周期，疊加進口調控，未來國 內進口牛肉預計量減價增。原奶進口方面，全球奶粉持續去庫，景氣重 回上行通道，目前進口大包粉已失去性價比，后續在國內產能收縮和進 口減量共同推動下，國內原奶供需格局預計改善，價格有望迎來修復。

豬禽養殖鏈：弱化周期，強化龍頭。未來投資將從注重周期節奏轉向公司管 理內核，從重視資本開支轉向現金流創造。1）生豬：官方產能調控將加速 頭部企業現金流快速好轉，并有望轉型為紅利標的，在全行業產能收縮 的背景下，龍頭的成本優勢有望明顯提高，強者恒強。2）禽養殖：供給 波動幅度有限，行情有望隨需求復蘇，龍頭企業憑借單位超額收益優勢 有望實現更高現金流分紅回報。3）飼料：畜禽養殖工業化加深，產業分 工明確，飼料龍頭憑借技術和服務優勢，有望進一步拉大競爭優勢。

寵物：新消費優質賽道，長期看好國產品牌崛起。寵物作為新消費優質賽 道，長期景氣受益人口趨勢，且國內自主品牌正快速崛起，2026 年頭部 寵食標的業績增長確定性仍較強，參考日本自主品牌崛起經驗，仍有充 分擴容空間。

大宗農產品概覽：底部盤整，等待上行。1）玉米：短期新糧季邊際供應增 加，中長期底部支撐較強。2）大豆：美豆進口恢復抬升成本中樞，長期 關注南美天氣催化。3）油脂：供給溫和增加，政策支撐價格中樞。4） 小麥：供給穩定，預計隨玉米價格企穩。5）大米：國內維持豐產，預計 低波震蕩。6）白糖：主產區維持豐產，預計震蕩偏弱。7）棉花：國內 維持豐產，關注需求催化。