證券行業(yè)2025年三季報(bào)綜述：業(yè)績(jī)高景氣，轉(zhuǎn)型蓄力時(shí).pdf

證券行業(yè)2025年三季報(bào)綜述：業(yè)績(jī)高景氣，轉(zhuǎn)型蓄力時(shí)。三季報(bào)概述：上市券商 2025 年前三季度營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)均呈同比上漲。 2025 年前三季度，43 家上市券商實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 4,214.16 億元、同比+42.57%， 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1,692.91 億元、同比+62.48%。年初以來權(quán)益市場(chǎng)穩(wěn)步向上， 交易額、兩融余額、權(quán)益產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模等持續(xù)提升。從分部業(yè)務(wù)收入來看， 各類主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均呈同比上漲，自營(yíng)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍為核心驅(qū)動(dòng)力。上市券 商各大主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)上漲主因：一是權(quán)益市場(chǎng)穩(wěn)步向上，投資收益穩(wěn)步上漲； 二是受益于資本市場(chǎng)各項(xiàng)政策逐步落地，年初以來股票交易持續(xù)活躍，融資 余額屢創(chuàng)新高，券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇；三是 IPO、再融資發(fā)行家數(shù)和 發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)，股權(quán)融資業(yè)務(wù)壓力有所緩解，投行業(yè)務(wù)收入同比有所改 善。市場(chǎng)高景氣度與行業(yè)經(jīng)營(yíng)改善共振，前三季度業(yè)績(jī)亮眼。

資產(chǎn)配置概覽：金融投資資產(chǎn)成為證券公司的主要擴(kuò)表方向。截至 2025 年 三季度末，上市券商金融投資資產(chǎn)為 69,918 億元，較 2024 年末增加 9,267 億元，占總資產(chǎn)比重為 47%、是凈資產(chǎn)的 2.54 倍，是證券公司規(guī)模占比最大、 收入貢獻(xiàn)最大的一類資產(chǎn)。OCI 權(quán)益投資占比持續(xù)提升。從 2021 年開始，OCI 權(quán)益賬戶占比持續(xù)提升，截至 2025 年 9 月末，OCI 權(quán)益投資規(guī)模為 6,251 億 元，在金融資產(chǎn)中的占比為 8.9%，占比持續(xù)提升。

資產(chǎn)配置方向：證券公司增配權(quán)益資產(chǎn)仍存空間。一是權(quán)益市場(chǎng)景氣度有望 持續(xù)保持。當(dāng)前，政策層面仍十分重視資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，不僅有央行、 證監(jiān)會(huì)等主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)公開表態(tài)支持，更有中央?yún)R金、國(guó)有大保險(xiǎn)公司等機(jī) 構(gòu)投資者真金白銀投資股市，A 股中樞抬升的慢牛趨勢(shì)已逐步形成。二是伴 隨指數(shù)波動(dòng)率降低與股價(jià)中樞抬升，更多增量資金有望逐步進(jìn)入市場(chǎng)，為資 本市場(chǎng)活躍提供更長(zhǎng)期的動(dòng)力。今年以來，A 股主要指數(shù)的波動(dòng)率、最大回 撤等關(guān)乎投資者持有體驗(yàn)的重要指標(biāo)已有大幅改善，如果賺錢效應(yīng)持續(xù)，A 股有望吸引更多投資者加入。對(duì)于證券公司而言，進(jìn)一步增配權(quán)益資產(chǎn)不僅 有互換便利、風(fēng)控指標(biāo)優(yōu)化等政策支持，也為證券公司提升杠桿、提升 ROE 指出了方向。當(dāng)前，絕大多數(shù)券商的風(fēng)控指標(biāo)仍然健康，從資本充足的角度 考慮，增配權(quán)益資產(chǎn)仍有較大空間。