結(jié)合分析師預期和宏觀周期的DTW相似性財務預測模型.pdf

結(jié)合分析師預期和宏觀周期的DTW相似性財務預測模型。過往的財務預測模型主要從基本面維度出發(fā)，基于三張表、DCF 模型等預 測公司業(yè)績，本報告從財務形態(tài)相似性角度，通過 DTW 距離算法，尋找歷 史相似形態(tài)的財務片段，進而給出股票未來業(yè)績預測。DTW 財務預測模型 在上證 50 成分股中取得了比較高的勝率和準確性，預測凈利潤 TTM 同比 變化率和環(huán)比變化率的勝率分別能夠達到 80%和 70%。

基于 DTW 財務預測模型的股票業(yè)績預測值和真實業(yè)績呈現(xiàn)較高的正相關 性：基本每期剔除極端值后的預測利潤增速和真實利潤增速的相關系數(shù)基 本為正，相關系數(shù)大于 0 的比例超過 80%，平均相關系數(shù)達 0.21，變異系 數(shù)近 0.83。

基于 DTW 財務預測模型的選股因子表現(xiàn)較好：因子平均 IC 超過 0.03，勝 率約 56%，分組單調(diào)性較好。剔除后一半股票的組合年化超額收益達 1.78%，超額回撤不到 11%。

引入分析師一致預期數(shù)據(jù)，以增量信息的形式改善 DTW 財務預測因子， 策略效果有明顯改善。可以發(fā)現(xiàn)，分析師預期凈利潤增速和真實利潤增速 的相關系數(shù)基本均為正，勝率（相關系數(shù)大于 0 的比例）近 95%，平均相 關系數(shù)達 0.30，變異系數(shù)超過 1.62。因子 IC 均值達 0.04，剔除后一半股 票的組合年化超額提升到 2.40%。另外，將模型放置于申萬一級行業(yè)中進 行測試，發(fā)現(xiàn)模型在偏周期的行業(yè)中表現(xiàn)較佳，如有色金屬、交通運輸、 公用事業(yè)、環(huán)保、石油石化等。

公司業(yè)績除受到公司本身因素影響外，還受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)周期等 外界因素的影響。報告進一步引入了經(jīng)濟、利率與信用三個維度的宏觀周 期視角，對歷史財務片段進行過濾，僅在相同的宏觀狀態(tài)下尋找“真正可 比”的歷史片段。該優(yōu)化顯著提升了模型的表現(xiàn)，引入宏觀周期過濾后的 DTW 財務預測因子，IC 均值提升到 0.06，多頭組合年化超額提升到超過 9%，剔除后一半股票組合年化超額近 4%，且超額回撤分別僅約 16.72% 和 7.56%。