多行業(yè)聯(lián)合紅利資產(chǎn)6月報(bào)：基于宏觀周期的紅利輪動(dòng)模型.pdf

多行業(yè)聯(lián)合紅利資產(chǎn)6月報(bào)：基于宏觀周期的紅利輪動(dòng)模型。策略：構(gòu)建基于宏觀狀態(tài)的紅利輪動(dòng)組合，年化收益 15%。我們嘗試構(gòu)建了 基于宏觀狀態(tài)的紅利輪動(dòng)組合：輪動(dòng)對(duì)象為中證紅利成分的再劃分——周期、 消費(fèi)、穩(wěn)定、制造四大類；宏觀狀態(tài)劃分參數(shù)選取為企業(yè)利潤(rùn)先行指標(biāo)表征 M1 同比、通脹水平表征 PPI 定基指數(shù)、資金流動(dòng)性表征 10Y 國(guó)債到期收益率。 在 10-24 年歷史數(shù)據(jù)回測(cè)下篩選出各宏觀狀態(tài)表現(xiàn)最優(yōu)紅利大類，構(gòu)建的輪動(dòng) 組合歷史年化收益率為 15%。今年以來(lái) 1-4 月 M1 同比↓PPI↓國(guó)債利率↓， 對(duì)應(yīng)消費(fèi)&穩(wěn)定紅利表現(xiàn)領(lǐng)先。而 M1 同比已于 25/5 轉(zhuǎn)為上行趨勢(shì)，當(dāng)前關(guān)注 紅利大類可由消費(fèi)&穩(wěn)定紅利轉(zhuǎn)向制造紅利，即紅利內(nèi)部的家電、汽車、機(jī)械 行業(yè)大類。

金融：6 月銀行業(yè)上漲 5.37%，估值繼續(xù)回升。考慮中長(zhǎng)期資金入市+公募基 金改革，制度層面推動(dòng)銀行后續(xù)仍有增量資金，建議一攬子配置：1）紅利策 略中途未半，銀行中長(zhǎng)期投資價(jià)值持續(xù)。建議關(guān)注國(guó)有大行（A+H）+穩(wěn)健股 份行如招商銀行（A+H）、中信銀行（A+H）、興業(yè)銀行+區(qū)域優(yōu)質(zhì)且有較高撥 備覆蓋率的中小行如江蘇銀行、滬農(nóng)商行、渝農(nóng)商行。同時(shí)關(guān)注低估值股份行 ROE 提升的空間和機(jī)會(huì)，建議關(guān)注浦發(fā)銀行。2）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，客群 扎實(shí)、風(fēng)控優(yōu)秀的銀行基本面和估值有更大彈性，建議關(guān)注招商銀行、寧波銀 行、中信銀行、重慶銀行、常熟銀行、瑞豐銀行、平安銀行。

交運(yùn)公用：H 股較 A 股表現(xiàn)更優(yōu)，重視港股紅利資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)。H 股較 A 股 表現(xiàn)更優(yōu)，重視港股紅利資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)。1）公路：繼續(xù)首推 A/H 股息率領(lǐng)先 的四川成渝/四川成渝高速公路，是少有的具備成長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)高速資產(chǎn)；繼 續(xù)重點(diǎn)推薦皖通高速、山東高速、寧滬高速、招商公路、贛粵高速。2）港口： 長(zhǎng)久期價(jià)值或推升估值彈性。推薦招商港口，海外資產(chǎn)布局、提升分紅比例； 看好青島港整合優(yōu)化、業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)；關(guān)注唐山港。3）鐵路：長(zhǎng)久期+改革紅 利，推薦黃金線路資產(chǎn)和稀缺資源存在價(jià)格彈性潛力的京滬高鐵，典型高股息 資產(chǎn)大秦鐵路。

能源化工：歐美駕駛旺季來(lái)臨，重視能源行業(yè)配置機(jī)會(huì)。1）油氣：創(chuàng)收能力 上，作為能源安全基石，長(zhǎng)期現(xiàn)金流得以保障；資本開(kāi)支上，碳中和背景下， 資本開(kāi)支趨勢(shì)性下修。 2）煤炭：當(dāng)前秦皇島港口煤價(jià)已經(jīng)低于準(zhǔn)東區(qū)域疆煤外運(yùn)成本線，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 持續(xù)釋放，同時(shí)我們看到在價(jià)格下滑壓力下海外供給端增速出現(xiàn)拐點(diǎn)，看好旺 季需求來(lái)臨后價(jià)格企穩(wěn)反彈。

食飲：步入業(yè)績(jī)驗(yàn)證期，分紅提質(zhì)成看點(diǎn)。1）白酒：優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)視角，建 議重視龍頭白酒戰(zhàn)略性底部吸籌窗口。盡管短期需求壓力凸顯，但極致的壓力 測(cè)試預(yù)計(jì)時(shí)長(zhǎng)有限，且頭部白酒長(zhǎng)期商業(yè)屬性優(yōu)秀、競(jìng)爭(zhēng)力突出，當(dāng)前股息率 普遍已達(dá) 4%以上，作為優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)的吸引力正在放大。2）大眾品：傳統(tǒng) 龍頭右側(cè)回暖，質(zhì)量紅利標(biāo)的價(jià)值突出。