航天軍工行業(yè)年度策略：新裝備建設周期下的新結(jié)構.pdf

航天軍工行業(yè)年度策略：新裝備建設周期下的新結(jié)構。

復盤“十四五”：軍工體量邁上新臺階

我軍建設“十四五”規(guī)劃，是國防和軍隊現(xiàn)代化新“三步走”戰(zhàn)略的起步規(guī) 劃，也是實現(xiàn)建軍一百年奮斗目標的藍圖設計。“十四五”期間，我軍構建 起“4 支軍種+4 支兵種”的新型軍兵種結(jié)構布局，以機械化為基礎、信息 化為主導、智能化為方向，武器裝備建設實現(xiàn)跨越式發(fā)展。隨著新一代主戰(zhàn) 武器裝備研發(fā)列裝，軍工板塊上市公司營收規(guī)模邁上新臺階。2024 年，中 信國防軍工指數(shù) 119 只成分股實現(xiàn)營收合計 4194.35 億元，較 2020 年營收 合計 3349.01 億元增長 25.24%，復合增速 5.79%；2025Q1-Q3，119 家軍 工上市公司營收合計 2801.84 億元，同比增長 3.23%。同時，武器裝備科 研生產(chǎn)能力也得到提升，2025Q3 末，119 家軍工上市公司固定資產(chǎn)合計 1671.53 億元，較 2020 年末固定資產(chǎn)合計 1089.32 億元增長 53.45%。

展望“十五五”：或?qū)⒂?ldquo;量”的增值轉(zhuǎn)向“質(zhì)”的提升

黨的二十屆四中全會著眼強國建設、民族復興偉業(yè)，站在時代發(fā)展和戰(zhàn)略全 局的高度，對“如期實現(xiàn)建軍一百年奮斗目標，高質(zhì)量推進國防和軍隊現(xiàn)代 化”作出重大部署、提出明確要求。展望“十五五”，國防和軍隊現(xiàn)代化將 實現(xiàn)高質(zhì)量推進，由“量”的增值轉(zhuǎn)向“質(zhì)”的提升。借鑒美國武器裝備發(fā) 展方向和俄烏沖突的經(jīng)驗教訓，我們認為，“十五五”期間，我軍裝備需求 有望在總量穩(wěn)中有增的情況下出現(xiàn)顯著的結(jié)構性機會，新增量或?qū)⒊霈F(xiàn)在 “十五五”規(guī)劃建議中提到的新域新質(zhì)、無人智能與反制、先進武器以及低 成本裝備等方面。

裝備建設迎來高質(zhì)量發(fā)展新周期，關注需求與產(chǎn)品的新結(jié)構

裝備建設迎來高質(zhì)量發(fā)展新周期，關注新一代傳統(tǒng)裝備和新域新質(zhì)裝備。“十 三五”時期，我軍淘汰一代裝備、壓減二代裝備、批量列裝三代以上裝備， 基本建成以三代為主體、四代為骨干的裝備體系。“十四五”以來，四代裝 備加速發(fā)展，以九三閱兵為例，所有受閱武器裝備都是國產(chǎn)現(xiàn)役主戰(zhàn)裝備， 且以新型四代裝備為主體。我們預計，新型四代裝備或?qū)⒊蔀?ldquo;十五五”時 期我軍武器裝備建設重點方向之一。新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量是軍事發(fā)展的新風向 標，在“十五五”時期有望實現(xiàn)規(guī)模化、實戰(zhàn)化、體系化發(fā)展，建議關注無 人機攻防、地面無人裝備、水下攻防、低成本彈藥/導彈、軍用 AI 等方向。

軍貿(mào)市場和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中軍用技術轉(zhuǎn)化應用帶來廣闊的市場空間。世界進 入新的動蕩變革期，全球軍費開支加速增長。根據(jù) SIPRI 數(shù)據(jù)，2020-2024 年，中國軍貿(mào)市占率僅 5.87%，相比美國 42.64%的軍貿(mào)市占率有較大差距， 與我國軍工大國地位不相稱。2025 年，印巴沖突凸顯中國裝備的國際競爭 力，展望“十五五”，各軍工集團把國際化經(jīng)營擺在“十五五”發(fā)展的重要 位置，中國軍貿(mào)有望迎來快速發(fā)展。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)具有技術含量高、成長潛 力大等特點，軍用技術轉(zhuǎn)化應用于部分戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將帶來更為廣闊的市場 空間。